流動性沒有想象中那麼悲觀

ADVERTISEMENT

一、當前市場反應不足的地方

ADVERTISEMENT

本周四央行發行60億元3月期央票,較上周110億元縮量五成,並創下兩個月來新低。由於5月到期央票達5000億,而目前地量發行的央票引發了市場的緊縮預期,未來央行將可能上調準備金率。

我們認為市場反應不足在於:市場對貨幣政策緊縮回收流動性過於悲觀,但對貨幣政策趨於穩健反應不足。

二、核心邏輯

當前,市場對於流動性收緊過於悲觀,市場普遍預期央行會在近期提高存款準備金率。這主要是因為由於信貸規模不斷增長,到期央票數量巨大,專家稱5月份再次上調存款準備金率幾乎沒有懸念。再加上4月份可能外彙占款再度達到3000億到4000億元,這樣來看,整個5月份央行還是需要通過提高存款準備金率,對衝到期的流動性。

ADVERTISEMENT

對於市場不斷預期的流動性收緊,我們認為市場的擔憂有些過頭,資本市場沒有預期中那麼悲觀。

首先,經過前期密集的調控,貨幣政策已經收到成效,M2增速已經回到16%左右的目標。央行副行長、國家外彙管理局局長易綱在北京大學的一次演講中表示,央行通過各種手段大致收回了因外彙占款投放貨幣的80%。

其次,目前是國內經濟調結構的關鍵時期,需要經濟的穩定增長來配合,因此中國高通脹高增長的經濟格局基本上已經確定下來了,高通脹下只有保持高增長才能夠維持經濟的正常運行以及社會的穩定。未來的經濟狀況是:高通脹持續性不容置疑,為遏製經濟可能的下滑,必然采取相應的投資激勵。

最後,央行前期收緊流動性的疊加效應已經逐步顯現。為保持經濟穩步增長,其收緊的力度和節奏也會逐步放鬆。表現在房地產領域,就是昨日,國資委通知要求央企積極參與保障性住房開發建設。這是自去年國資委對78家非房地產主業的央企下達“退房令”後,首次明確要求央企爭取多種途徑參與地方保障房建設。在不斷推進的保障房建設中,資金支持是一個必選項,盡管與商品房信貸會區別對待,但是整體上不會使得市場資金面過於緊張。

ADVERTISEMENT

三、機會與風險

總的來看,在高通脹高增長的中長期格局下,市場的流動性並沒有預期中的那麼悲觀。

因此,市場的機會點在於市場的機會點在於參與保障房的央企房地產商,風險主要集中在看空部分小型的消費品公司。(廣州萬隆)

ADVERTISEMENT