顧銘德:美國加息中國股市為什麼一定要下跌呢?

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利率是央行貨幣政策主要工具之一。央行加息與降息對經濟與股市影響是雙面複雜的。央行加息意味貨幣政策收緊,從簡單邏輯看,意味股市資金量會少,股市下跌。但綜合角度看,加息意味經濟數據轉好,大宗商品價格下降,通脹受到抑製,對股市中長期是利好題材。綜觀世界各國股市並非經濟和股市的好壞與利率周期反向波動,日本上世紀90年代,股市房市泡沫破滅後,利率降到零區間,近二十年股市和經濟仍在低位徘徊;美國從2014年起,經濟恢複增長,貨幣政策轉為中性,利率面臨加息預期,可是股市仍然從15000點漲到18000點區間。

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我們認可加息或降息對股市短期有一定影響,但反對把這種影響誇大,反對從片面角度、單向角度解讀加息對股市的負面影響。特別反對在預測中國股市漲跌趨勢時,以美國是否加息作為重要參考因素。中國滬深股市漲和跌,主要由中國各項因素所決定,與美國是否加息的關聯度非常低,是世界上最低的國家。美國從2009年初實施寬鬆貨幣政策,利率降到零區間,美國股市帶領全球股市漲到現在。可是,滬深股市一直到2014年5月份,還趴在2000點區間不為所動。美國降息中國股市不漲,那麼美國加息中國股市為什麼一定要下跌呢?

令人遺憾的是,國內許多投資者,特別是一些專業市場人士,總是習慣把美國是否加息作為判斷股市漲跌首要因素。本周二,媒體公布有兩大重要利多消息,一是國家外管局旗下公司買入交通銀行、浦發銀行等股票;二是《全國社會保障基金條例》公布,全國6000億養老金和社保基金正在加快入場步伐。但是,本周二股市不漲反而下跌。問了市場各方面原因,都說怕當晚美國宣布加息。結果當晚美國耶倫講話:“加息又須謹慎”。第二天,即周三中國各主要指數大漲。股市上漲,多數投資人高興,可是為什麼一直要等到美國推遲加息才敢買中國股票呢?這種過度重視美國加息與否的操作觀念其實並不適應滬深股市。

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有趣的是,美國聯儲主席耶倫講話開頭是:“受中國經濟增速放緩和油價下跌影響……”就是說,美國是否加息還得參考中國的經濟狀況、油價等大宗商品價格,也要看中國經濟的臉色,這個世界上製造業、貿易出口第一大國是中國。美國只是在高科技、金融服務業,綜合國力領先中國。所以,中國投資者是否買賣股票,首先應當關心的是國家關於股市的各項政策,當社保基金再次大規模入市,養老金、外管局旗下公司陸續進場時,你還在猶豫,還要看美國是否加息,就顯得本末倒置。這世界天天在變,炒股人的觀念也要與時俱進,適應新情況、新時代。

(顧銘德,中國人民銀行上海分行調查統計處副處長)

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(責任編輯:DF070)

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