葉檀:中概股回歸對市場到底有什麼影響?

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近日A股市場又現地量陰跌,滬市成交最低縮至2000億元量級。而上周五(5月6日)市場的表現更是印證了3000點的脆弱。

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此前一天,再次傳出中概股回歸路途遙遠的老消息,美股中概股殺跌,大洋彼岸殼資源概念股“中槍”倒下。而在上周五當天,證監會的新聞發布會部分證實了對中概股回歸的謹慎態度。

證監會新聞發言人張曉軍先生表示:“市場對此提出了一些質疑,認為這類企業回歸A股市場有較大的特殊性,境內外市場的明顯價差、殼資源炒作等現象應當予以高度關注。證監會注意到市場的這些反映,正對這類企業通過IPO、並購重組回歸A股市場可能引起的影響進行深入分析研究。”

證監會謹慎的態度是明智的——既不能讓渾水摸魚者大規模圈錢,又要防止對市場產生巨大的壓力。基於此,對於中概股回歸有幾個問題要厘清:

第一,中概股回歸會不會像有些市場人士所形容的就是“撈取不義之財”?

當然不是。如果說這叫撈取不義之財,那每個參與其中想分羹的投資者也就都算是渾水摸魚了。中石油高價回歸A股,算不算發不義之財?只要是法律允許的即可為。當然,如果市場土壤不良被人鑽了空子,這也不能完全埋怨別人,這是在敦促你盡快堵上製度漏洞。

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彭博數據顯示,在美上市中資股預期市盈率中值16倍。而根據央行的數據,深市A股加權平均市盈率從上年末的53.3倍降至41.7倍。所以問題的核心是回歸之後市盈率空間無限,不是8倍就是10倍。而美國上市的傳媒娛樂類公司,包括迪斯尼、時代華納、維亞康姆、獅門影業等,基本都是14~19倍的前一年市盈率、13~17倍的當年市盈率。相比之下,A股上市的影視類公司當年的市盈率可以達到30~60倍,萬達院線高達51.47倍。就是買殼,也能賺得盆滿缽滿。

第二,中概股回歸後,A股市場會漲還是跌?

這是偽命題。中概股回歸,只是讓A股多了個炒作的話題,隻會讓一部分機構、一部分人的財富借助資本市場上升,但不會讓股市因此而出現整體下跌或者上漲。從去年到今年,滬指整體漲跌跟中概股關係不大。

資金就算不炒中概股,也不會去炒作兩桶油,因為想象空間不存在。除非有特殊政策讓企業效率有明顯提升,或者有並購重組的熱點。

只要有僵屍企業,就意味著會出現僵屍股。銀行股目前為什麼上不去,因為風險不確定,並且金融股一有機會就擴大資本。這些股票占用了資源,但不會成為壓倉底的秤砣股,它們存在的價值是提醒公司製度改革任務繁重。從這個角度上講,資金就算不去中概股,也不會流到僵屍股中,比如很可能會去太平洋上的某個國家買房子。

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第三,中概股的回歸是否有助於A股市場製度的改善?

這恐怕不能。彭博社數據顯示,從4月初開始,已有16家中概股公司收到了私有化要約,為有史以來中概股回歸數量最多的一個季度。Dealogic數據顯示,僅僅其中的14家公司私有化報價總額就高達224.4億美元,幾乎是此前6年總和的兩倍。如果大部分中概股回歸,按照現在的市值,有人估計得圈走2萬億元以上。

中概股回歸價格那麼高,在市場信心不足之時,如果要讓市場穩定,國家隊恐怕又不得不再次舉杠鈴。

最好的辦法是:國家隊別舉杠鈴,把套現與企業長期業績掛鉤,看高管能不能經得住長達十年的業績考驗。

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