濱化股份:短期沒有新增產能,價格可能繼續上漲

ADVERTISEMENT

投資要點:

濱化股份2010年年報每股收益0.77元,基本符合我們的預測。

環氧丙烷上周價格上調了900元/噸,主要原因我們認為不是高橋石化10萬噸裝置關停,高化裝置在10年10月已經關停。主要原因是1月進口量較少,中間商看好後市價格提前備貨增加了需求。

環氧丙烷11年供需面較好。供給上沒有新增:鎮海28萬噸裝置2010年6月投產,所以2011年全年能多生產約10萬噸,但高化11年關停10萬噸,增加和減少相同,另外原計劃10年底投產的淄博永大10萬噸裝置延期到2011年7月才投產,相當於2011年上半年沒有新增產能。再看需求,2011年國內預計有40萬噸左右聚醚產能投產,新增環氧丙烷需求約30萬噸。

供給不變,需求增加30萬噸相當於約15%,我們認為2011年環氧丙烷供給相對緊張(尤其是上半年),價格繼續上漲的可能性大。

公司12000立方米丙烯球罐項目投產後,庫存能力增加後在油價和丙烯價格上漲的時候會有部分庫存收益。公司其他的產品還有燒堿和三氯乙烯,其中三氯乙烯的下遊產品製冷劑HFC-134A價格從10年10月起上漲了80%以上,預計到11年4月之前還能持續(由於HF供應問題降低了134A企業開工率),我們認為未來存在三氯乙烯價格受其下遊影響漲價的可能,建議關注。

其他業績增量:1、公司建的6個球罐自己大概用4個就夠了,剩下的2個現在出租每年收入貢獻幾百萬元(基本沒有成本),2、公司持有中海瀝青10%的股權,預計公司這1塊有6000萬左右的投資收益,約EPS0.1元貢獻。

投資建議:預測10-12年EPS分別為0.77、0.93和1.1元,推薦評級。環氧丙烷每年的旺季在2-4月和7-10月,考慮到公司股價對環氧丙烷彈性大,未來1個月股價有交易性機會。公司“十二五”期間可能會有新項目規劃,建議關注。濱化的業績對環氧丙烷價格彈性較大,環氧丙烷價格上漲1000元/噸,增加EPS0.3元。

風險提示:環氧丙烷和燒堿價格下跌。

ADVERTISEMENT