新三板首入政府工作報告:中國版“納斯達克”還缺什麼?

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經濟觀察報 記者 劉鵬 國務院總理李克強在2017年政府工作報告中提出,深化多層次資本市場改革,完善主機板市場基礎性製度,積極發展創業板、新三板,規範發展區域性股權市場。

這是新三板首次出現在政府工作報告中,而且地位與創業板並列。此外,報告對新三板市場的措辭是“積極發展”,而不是通常意義上的規範發展。我們認為,這顯示了高層對新三板解決中小企業融資難問題的肯定,以及新三板在多層次資本市場中重要地位和作用的認可;新三板的市場地位將進一步提高,製度改革有望加速落地。

新三板是“全國中小企業股份轉讓系統”的俗稱,是經國務院批準設立的全國性證券交易場所,設立的初衷是加快我國多層次資本市場建設發展。從2012年成立至今,新三板市場的發展與設立初衷相吻合,值得一提的是,由於掛牌門檻低且沒有盈利性要求,發展速度之快超出市場預期。資料顯示,截至到今年3月7日,掛牌企業達到10805家,其中協議轉讓企業9179家,做市企業1626家;如果以2016年為例,全年掛牌企業2603家,融資1390億元,融資金額同比增長14.37%。中小企業家數截至到2016年底佔比約95%,2016年合計發行融資1010元。不得不說,新三板市場為中小微企業特別是創新、創業企業的融資渠道開闢了一個新天地,切實有效解決了部分企業的融資難題。

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正如證監會副主席趙爭平所言,如此大量的中小微企業登陸新三板,改善了融資結構,提升了品牌價值,引領和帶動了社會資本對初創型企業的投資,為緩解中小微企業“融資難、融資貴”提供了實實在在的支援。

不過,經過四年多發展,新三板市場也在經歷“成長的煩惱”,遇到一些發展瓶頸。比如,市場的流動性問題愈加凸顯,2016年裡,僅1個月的定增融資額度超過150億元,特別是5月過後的7個月內,其中6個月的定增融資規模在100億元以下。同時,日成交額在10億左右,分散到幾千家企業,平均每家成交量僅幾十萬,且部分企業交易都存在“賤買賤賣”情況,顯示投資熱情並不高,因此,邁過萬家大關之後,如何改善市場流動性成為重中之重。又如,新三板的市場定位問題也引起熱議——是要成為一個獨立市場,還是A股的預備市場。這給掛牌企業帶來困擾——是留在新三板等待創新層製度紅利還是轉投IPO?

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政府工作報告此時表態“積極發展”新三板,為新三板未來發展定下了良好的基調,顯示政府高層已經關注到新三板的問題,相關製度改革有望加速落地。

事實上,監管層也並非沒有看到新三板存在的問題,也在推動相關的改革,如引入分層機製,將市場分為創新層與基礎層;引入私募做市商,來緩解市場做市機構供需不均衡的格局,提高流動性。

不過,這些措施對於掛牌企業而言,感覺遠水不解“近渴”,期待中的製度政策紅利何時落地仍是一大懸念,近期跡象顯示越來越多的掛牌優質企業選擇從新三板摘牌而奔赴IPO。

目前有訊息稱,監管層目前正在以再分層為抓手,加大新三板製度供給改革研究,未來有望在創新層上推出“精選層”,並在此基礎上引入競價交易等製度。證監會副主席趙爭平在國新辦釋出會上曾表示,新三板改革是今年多層次資本市場建設的一項重要任務,既要有效監管、守住底線,更要因勢利導、積極作為,進一步提升融資、交易等核心功能,使新三板在量的積累基礎上,質也實現一個大的提升。改革的重點是完善市場分層,通過分層管理,把發行、交易、投資者準入和監管等多方面的改革貫穿起來,為眾多的掛牌企業提供差異化的製度供給,把市場的積極效應進一步釋放出來,重點支援那些創新能力強、誠實守信、運作規範、前景廣闊的中小微企業加快發展。

我們認為,當以此為契機,著力解決長期製約新三板發展的因素,唯有如此才能讓有著“中國的納斯達克”、“註冊製試驗田”之稱的新三板市場培育出更多有活力、有創新力的企業。

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