巴菲特的兩條投資原則到底有什麼意思?

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2017-03-12 蘆葦 投資哲學研究

巴菲特從他的老師格雷厄姆那裡學到了:

TWO RULES OF INVESTING

Rule No.1: Never loss money

Rule No.2: Never forget Rule No.1

這只是形而上的投資原則,幾乎無法提供形而下的任何操作指南。股神能將其作為畢生投資的信條,到底背後蘊含了什麼樣的投資哲學原理呢?

我的理解有兩重,第一重是基於數學的法則,見下圖:

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我將此現象命名為『投資跌漲的不對稱性』,圖中橫軸/綠色柱表示虧損幅度,對應的回本漲幅為縱軸/紅色柱。非常明顯的是:在跌幅較小時,回本的需要的要求漲幅較小,越是虧損大,則上漲幅度要求越高,表現為上漲幅度具備放大效應,圖中的紫色線條,就是對應的放大係數,可以看出,在跌幅較大的後期,曲線斜率出現拐點加速。當然,虧損100%的情況沒有列出,此時回本時間是下輩子!

正是這一性質的存在,要求投資者不能出現過大虧損的投資行為。那麼問題來了,股價波動大,浮虧算是虧損嗎?於是,散戶的止損/止盈行為豈不是非常說得過去了?

答案為:No !

什麼是投資的風險?

我們搬出兩位投資大師,一位是查理·芒格。芒格認為,投資的風險只有兩種:

1,永久性虧損;

2,回報不足。

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永久性虧損就是你投的這個 business 太爛,永遠別想回本。在我大A股,有些投資者在股市風險極高,上市公司基本面即將面臨永久性衰退時下重注,一套牢就是N年,我見過N大於8的。不過因為A股沒有註冊製的無限量供股製度,每逢牛市重來時,總有解套的機會,一般死抱牢的散戶,有機會消除這一風險——中國特色股市製度救了你!

不過,上述行為,馬上遇到了芒格說的第2個風險。別動轍講46.8的中石油,留給孫子,你孫子知道這事兒,一定會痛罵我怎麼會有一個這麼傻逼的爺爺!

另外一位是Howard Marks,他在給客戶的備忘錄當中,幾乎把所有投資中可能存在的風險講了個遍,但他對風險本質的理解和芒格基本一致。

所以,波動大,並不是風險。各位看到的市面上把回撤作為投資目標的個人或者機構,玩弄的都是自欺欺人的把戲!

我們再回到巴菲特的原則上來,正是因為有這麼一種數學上的不對稱性,因而投資不能虧錢,否則,很快你會發現,遊戲越來越難玩下去。

本人對此,體會深刻。早在2007年,我一邊入了股海,一邊在學校圖書館翻歷所有投資類書籍,一架子書被本人全部掃遍,信心滿滿自以為可以出師闖蕩,結果在2008年,不斷的止損割肉,最終虧損幅度高達90%——俗稱『破產』。

PS相信我:本人起早貪黑、Coding繪圖、周易八卦、奇門遁甲。。。當時世面上所有的技術分析的方法,一個沒漏。你知道的,我研究過,你不知道的,我也研究過。不過2年時間,我就放棄了,因為實在是吃不透。直到後來潛心研究哲學,才明白這東西荒繆絕倫,不提也罷。

我破產的原因就是出現了 loss money,而且隨著永久虧損的持續,上漲的不對稱性出現指數級上升,越是急於翻本,越是追逐風險,最後崩潰。

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上面說的是第一重,那第二重是什麼意思?第二重就是在此原則之下,我們應當怎麼做?

顯然,根據芒格對風險的定義,要避免永久性虧損和回報不足,有且只有一個辦法:深入研究,極致洞察,能力圈內行事,將投資標的的標準大幅提高——寧缺勿爛(技術分析有一個致命的問題就是標準低、交易氾濫)。其實就是下面這張圖的意思。

這個容易做到嗎?說容易的,會被芒格罵成傻逼。

說到底,這第二重意思就是你要提高自己的水平,多讀書多思考,沒事兒少吹牛扯蛋。

https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA4NTM1OTg2Mw==&mid=2652141553&idx=1&sn=9a727a7c8c4989be45273610859c5ff9&chksm=8439fa69b34e737fb6efaf92189cad0ce00f474ecad12145a2f2a983fc0647448b2ca32c2163#rd

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