美聯儲加息影響有多大?

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下週又到了美聯儲議息的時間,這是全球資本市場都十分關注的話題。現在市場不但普遍對美聯儲在3月加息有較高的預期,而且還在猜測美聯儲在年內會不會加速加息。此事對A股市場有多大影響?

對A股影響有限

曹中銘

2月份美國私營部門就業增長遠超預期並創近3年來新高;美聯儲主席耶倫指出如果經濟資料繼續符合聯儲預期,3月份加息很可能是合適的等資訊,都釋放出美國很可能加息的強烈訊號。美元加息,其影響是多方面,但對A股的影響或將有限。

美國加息之所以受到全球關注,其實在於美國經濟、美元在全球所產生的影響力。美國是全球第一大經濟體,其GDP增長或下滑,都足以傳導至全球經濟,當年美國爆發的金融危機,其危害之大,影響之遠之深,已經給出了最好的詮釋。而美元則是全球通用貨幣,美元的升值與貶值,會波及到一個國家的出口。因此,全球各國才會向美國加息投以關注的目光。

從多方面的資訊看,美國加息似乎已箭在弦上。而美國加息對於A股市場的影響,我們或許可從以往的歷史中找到答案。如最近的兩次美元加息時點,分別發生在2015年的12月17日和2016年12月15日。從對A股的影響來看,美元加息之前,A股市場均出現小幅回落,反映出投資者對於流動性衝擊的擔憂。但加息之後,利空出盡反而出現市場的小幅上漲。

實際上,這兩次美元加息,其對A股的影響還是比較小的。我們也可以看成其時A股是按照自己的規律在執行,或當時的回落調整正好與美國加息是一種“巧合”。反過來講,如果美國加息真的對A股能夠產生重大影響,那麼上兩次加息就不會是小幅回落那麼簡單,而應該是導致A股產生一定程度的震盪才對。

其實,剔除像金融危機這樣的重大事件,境外相關事件對A股的影響並非沒有發生過。比如去年的A股市場堪稱“黑天鵝”年,多起重大事件都導致A股出現震盪。比如英國的脫歐公投,以及美國總統大選等,都曾導致A股盤中產生“波瀾”。但此後,股市執行又回到正常的“軌道”上。從這個意義上講,即使今年3月份美國啟動加息,其對於A股的影響亦將是有限的。

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而需要注意的是,如果從今年3月份開始,美國新一輪加息週期啟動,出現年內或近幾年內多次加息的現象,那麼情形則另當別論。其後果不僅僅只是對股市產生影響,對全球經濟的影響都必須引起足夠的重視。

客觀上,對A股能夠產生決定性影響的因素還在於國內宏觀經濟、市場本身等方面。如去年11月29日上證指數上摸3301點之後出現一波調整,如今又面臨衝擊該點位的時刻,但市場走勢似乎有點猶豫,根本原因在於上方沉重的套牢盤,以及市場信心不足的表現。去年上摸3301點後回撥,同樣是市場信心缺失的結果。

像美國加息、總統選舉、英國脫歐公投等,其對A股的影響往往都是“曇花一現式”的,不會產生持續性(連續加息除外),而只有像金融危機這樣的事件,才有可能使市場的走勢逆轉。因此,筆者以為,市場無須過多關注像美國加息等這種資訊,畢竟,人民幣還沒有實現自由兌換,資金進出還是會受到一定的限制。

筆者以為,A股要少受外界影響,最重要的是我們在製度建設、市場監管與投資者保護等方面都做到位。如此,市場才擁有了不被外界撼動的基礎。所謂美國加息的影響,就讓它一邊去吧!

影響小於IPO

皮海洲

又到美國加息季節。根據安排,下週美聯儲又將討論加息事宜。而從目前美國公佈的各項經濟指標來看,美國經濟形勢總體向好,這也使得美聯儲下週加息的可能性大增。

本來,如果只是針對這一次加息來說,在談論其對A股市場的影響時,我們完全可以說,美國加息對A股影響有限。但偏偏是我們的業內人士有著強烈的“憂患意識”。好象怕美國一次加息嚇不倒A股市場投資者似的,硬是分析稱,在3月加息之後,今年美國還有3次加息。而最終加息幾次,當然只有時間才能給出答案。但輿論架起的美國加息連環炮,還真是挺嚇人的。如此一來,國內投資者就更加關注美國加息對A股市場的影響了。

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那麼,美國加息尤其是這種連續加息,對於A股市場的影響如何呢?套用業內人士在評論IPO加速發行對A股市場影響時的一句話,那就是“並非洪水猛獸”。而將美國加息對A股市場的影響,與IPO加速發行對A股市場的影響相比較,本人以為,美國加息對A股的影響遠遠小於IPO。而據證監會主席劉士餘的說法,不能把股指穩定與融資力度相對立。換一句話說,就是IPO對行情的發展影響有限或沒有影響,如此一來,美國加息對A股的影響更加可以忽略不計了。

畢竟美國加息通常都是在市場的預期之中,並不出乎市場的意料之外,所以對市場的衝擊其實較為有限。畢竟美國的議息會議什麼時間召開都是公開透明的,如果美國的經濟形勢看好,則加息的可能性較大,如果經濟形勢變差,則加息出籠的可能性變小。總之,美國加息的突然性很小。所以,這種加息的訊息,市場通常都可以提前消化。一旦真的加息了,反而是利空出盡。所以,美國加息對市場的衝擊其實並不大。至於說,美國今年3次加息或4次加息,這都需要結合當時的具體形勢來作出判斷。而且即便是加息,也是一次一次地加,而不是將幾次加息集中到一起來,對股市形成狂轟濫炸。而這種一次次加息對股市的負面影響,股市也可以一次次地予以消化掉。

當然,之所以稱美國加息對A股影響有限,還有一個很重要的原因,就是目前A股的指數位不高。因為目前A股指數位隻在3200點附近,而不是在歷史高位6124點附近,目前的位置只是相當於半山腰。

除此之外,A股市場還是一個對外開放程度非常有限的市場,這也決定了國外因素對A股市場的實質性影響較小,同時也決定了A股市場對國外因素具有一定的免疫力。英國脫歐事件是如此,川普當選美國總統也是如此,包括去年12月份的美國加息對A股的影響同樣也是如此。有一組資料是很能說明問題的。目前A股市場的總市值達到53萬億元,而三季度末,QFII持有A股股票市值為1225.23億元人民幣,佔比僅為0.24%,在A股市場所佔的權重幾乎可以忽悠不計。所以即便美國加息,這些外資全部從A股撤離(其實是不可能的事情),對A股市場都不構成影響。

所以,儘管又到美國的加息季節,儘管市場人士又在談論美國加息的事情,但實際上美國加息對A股的影響是可以忽略不計的。投資者與其關注美國加息對A股的影響,不如關注IPO加速發行對A股的影響,不如關注重要股東加速套現對A股市場的影響,因為IPO與重要股東套現對A股的影響比美國加息要直接得多。

別把蘿蔔不當青菜

黃湘源

三月鷹飛。美聯儲加息已無懸念。一向對美聯儲加息視若無睹的A股再也不能“蘿蔔不當青菜”。

“蘿蔔不當青菜”一語,本有一定的地域侷限。在很多習慣於認為“蘿蔔歸蘿蔔,青菜歸青菜”的人看來,吳語中的“蘿蔔不當青菜”未免有點不大好理解。其實,如果“青菜”一詞原本泛指的不過就是蔬菜的話,那麼,“蘿蔔”又算什麼呢?儘管在某些語境中有時也可指就粥的醃菜,即“蘿蔔幹”,但如果因此而就把所有的“蘿蔔”統統視為“蘿蔔幹”,則豈不過於埋汰了太多的人所喜所愛的“蘿蔔”?

用“蘿蔔不當青菜”的眼光看待美聯儲加息,本來也是很難說得通的。即使我國在資本項目下尚未完全實行對外開放,但自香港迴歸之後,由於港幣同美元實行聯絡匯率,事實上也就像有了一塊跳板一樣,早就將美元同人民幣的關係拉近了許多。隨著經濟全球化大幕的逐漸拉開,人民幣的逐漸走向國際化正在越來越成為大勢所趨。儘管未必需要像港幣那樣看美元的臉色,但是,人民幣對美元貶值還是升值,也就早已不再有可能是一廂情願的事情了。

A股市場前期的走勢縱然頗有點牛,也不免像全球股市包括美國股市一樣備受美聯儲加息預期的衝擊。這在依然還將美聯儲加息“蘿蔔不當青菜”的人看來未免很有點不可思議。國家統計局不是剛公佈了2月份的經濟資料嗎?統計顯示:CPI漲0.8%,遠低於政府工作報告3%的通脹上限,而PPI則漲7.8%,創2008年以來9年的新高,表明需求旺盛。於是,難免就有人質疑道:經濟資料那麼好,憑什麼A股股指卻莫名其妙地跳水?

不過,換個角度看問題,這個問題也許並非那麼不可理解。美國2月份的經濟資料又何嘗不也是很好看的呢?從川普就任美國總統並宣佈超預期赤字財政開始,美聯儲政策向加息的轉變就已成為定局,而2月ADP就業重新整理3年新高的強勁資料配合更是加速了加息預期的理性迴歸。美國這一經濟金融政策搭配的重大調整不僅將改變美國經濟的未來軌跡,還不可避免地對全球資本產生強烈的虹吸效應,從而深層次地影響了全球經濟復甦所需要的適宜貨幣環境。在美元指數再上102的同時,美國股指連續下挫,歐洲和亞太股市均出現了相應調整,國際油價更是單日大跌超過5%。不妨可以說,這正是這種割裂局勢的客觀反映。A股當然也不可能會有什麼例外。

其實,風頭頗健的“兩會行情”在兩會開始時已經進入到本輪反彈行情的指數高點。而當整個市場的關注焦點進行轉換時,任何一種超預期的變化資訊都有可能成為行情的轉折點。在某種意義上,美聯儲的加息預期也許不過恰好適逢其時地成為了壓垮駱駝的一根稻草而已。

資金所擔憂的已經不僅是並非懸唸的“川普衝擊波”,也不僅是正走在路上的美聯儲加息預期,而是有關我們自己的經濟週期復蘇共識的是不是有可能會被證偽,或強度遠低於預期的問題。不幸的是,就在上述被稱為利好訊息的國家統計局所公佈的2月份經濟資料中,人們卻從CPI資料的大幅低於預期中,似乎已經看到了2017年全年CPI同比增速將會保持低位,PPI增速也將逐步回落的隱患。既然美聯儲加息預期所引發的全球經濟大格局與大趨勢的變化正在發生,那麼,資金避險所帶來的股市滯後調整勢必還有可能將持續一段時間。這又有什麼不可理解的呢?

也就是說,倘若我們自己的內需依然還很弱,實體經濟利潤率下降的預期似乎亦無以改變,則如何更好地消除資金對美聯儲加息的擔憂,提振其入市的信心,難道還會是一個可以“蘿蔔不當青菜”的小問題嗎?顯然,任何一個稍有理性的人都不難得出自己的結論!

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