兩會觀察——混改的下一個爆發點

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  兩會進入高潮階段,各部委出席新聞發布會解讀2016年改革的成果和發布2017年的改革計劃。兩會是尋找貫穿全年投資主線比較好的機會,今天我們繼續來挖一挖國企混合所有製改革這個主線的下一個爆發點。為什麼說叫下一個爆發點?有下一個,那就一定有上一個。那我們就先回顧一下上一個爆發點。

  圖 1

  《混改呼之欲出,我們的投資機會在哪裏?》這是我2016年12月7日我在摩爾金融發表的關於混改的文章,在整個摩爾平台上也算是對混改概念關注比較早的撰稿人。緊接著2016年12月23日在摩爾金融《快問快答》節目中再次對混合所有製給出明確的觀點。在此之前混合所有製改革的炒作處於一個炒作的第一階段。也就是第一批試點企業的朦朧炒作。在明確第一批試點企業後,市場資金就開始有選擇的炒作,佳電股份和中國聯通成為了資金重點炒作的對象。在這個過程中,聯通的龍頭角色越來越明顯。聯通的混改方案也時不時的被拿出來炒作。市場預期聯通的混改方案中,BAT三巨頭至少有一家參與,如果聯通的方案披露後符合預期,那麼混改這個概念依然還有炒作的機會。如果是超預期的,那麼這個混改的概念炒作的空間就會更大。當然,如果混改低於預期,僅僅定位為財務投資者或者BAT無一參與,那麼混改這個概念的炒作可能就會受冷。那我們下面分析的所謂下一個爆發點也就不存在啦!所以今天我們的分析是基於聯通混改方案披露後是不低於市場預期的。

  兩會期間,包括3月9日下午兩會新聞發布會上國資委主任肖亞慶對混改再次明確方向。那麼混改的下一個爆發點在哪裏?在2017年兩會的政府工作報告中,大方向是這麼說的:“加快推進國企國資改革。要以提高核心競爭力和資源配置效率為目標,形成有效製衡的公司法人治理結構、靈活高效的市場化經營機製。今年要基本完成公司製改革。深化混合所有製改革,在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐。抓好電力和石油天然氣體製改革,開放競爭性業務”在政府工作報告中再次提到要在“電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工”七大行業展開,這也是繼去年中央經濟工作會議提出後再次在大的會議上提出。那麼第二批試點企業的名單大概率還是從這七大領域選擇。第一批試點的企業哈電集團、中國聯通、中國船舶、南方電網、東方航空和中國核建,這6家試點企業分別來自於軍工、電信、電力、民航四大領域,而天然氣、石油和鐵路三大行業中並沒有企業被列入第一批試點企業。那麼第二批試點企業中應該會有上述三大行業中的公司。而這三大行業中的所有公司基本上都處於行業壟斷地位,這個分析也符合政府工作報告中提出的“抓好電力和石油天然氣體質改革,開放競爭性業務”。

  油氣改革這個事情我們已經說了好多年,在這過程中唯一的成果就是中國石化成品油零售端的混改。在油氣改革中,勘探開采和管網運營是油氣改革中第一個改革方向。另外一個方向就是銷售端的一個整合。現階段國內成品油價格依然還是按照指導價格運行,在國際油價劇烈波動下,國內成品油機製的改革也是迫在眉睫。兩會上,也有相關信息表明,兩會後油氣改革方案將會出台,如果這個能夠順利出台的話,那對於多年始終在計劃層面的油氣改革來說是一個非常大的突破。如果中國聯通的混改方案符合預期或超預期,那麼市場對油氣板塊的炒作會進入一個高潮。當然,這個結果需要上述假設成立,否自會是另一種走勢。

  關於混改,在3月9日的新聞發布會上,國資委主任肖亞慶的發言也對我們的投資提供了另一種思路。

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  2017年混合所有製的突破口要進一步擴大,這是毋庸置疑的。混改不是為了改革而改,能改則改。改就要讓各方受益。改革沒有時間表,什麼時間什麼時機改沒有要求。同時改革的成果不會很快反映出來,改革需要耐心,。所以,混改是一項長期的工作,在2017年會貫穿全年。既然本次我們講的是混改的下一個爆發點,那麼我就選幾個相關標的供大家參考。

  泰山石油(000554)

  在所有油氣上市公司中,大部分上市公司的業務是以石油工程為主。以成品油零售為主的隻有泰山石油。成品油銷售端的整合是油氣改革中的一個方向,在上市公司中也是唯一確認受益的一隻個股。泰山石油的大股東是中國石化。中國石化在三大油企中改革動作最頻繁,改革力度最大。石油工程業務目前在上市公司石化油服內,石油機械業務在石化機械上市公司中,而成品油零售的整合有望整合在泰山石油中。近幾年隨著國際油價的劇烈波動,對泰山石油的業績產生的影響非常大。

  圖2 泰山石油今年利潤變化

  圖2是泰山石油近幾年的利潤變化,利潤逐年下降,2016年隨著油價的回升,利潤有所增長,但是增長有限,且收入逐年下降也是影響公司發展最主要的一個因素。目前國內的成品油價格還是以指導價格為主,成品油的零售業績受石油價格波動影響太大,需要進一步改革來改變這種現狀。

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  圖3 泰山石油近幾年營業收入曲線

  改革就是要改有問題的,集團層面改不了可以在二級三級公司改。油氣改革之所以長時間無法推動下去還是受到某些阻力的影響。既然這樣,那就那里好改先從那里改,那里有問題需要迫切改就從那里改。這也符合2017年中央及國資委給國企混改製定的方向。

  關於混改除了這部分內容,未來的改革方向可能還涉及到非主業的改革或者剝離。比如中海油旗下上市公司山東海化(000822)主營業務和油氣無關,可能會參與混改或剝離。

  圖4 山東海化收入曲線

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  圖5 山東海化淨利潤曲線

  山東海化近年收入也是連年下降,利潤基本上每年都在通過不同方式保持正利潤。山東海化的業績表明改革要比泰山石油更加迫切。山東海化在前期炒作混改的時候也比較活躍。可以適當關注。

  混改可能還會有其他上市公司,我們不一一列舉。如果有疑問可以直接在我的直播間留言給我,我們可以在直播間溝通交流。

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