資本市場的異動表明通脹真的來了,普通人該如何應對

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最近一段時間,A股出現了炒作“元素週期表”的魔性事件。從年前的稀土、銅,到最近的鈷、鈦、釩,與這些金屬元素有關的上市公司被輪流炒了個遍。有犀利的股民感嘆:現在炒股還看什麼盤,直接看元素週期表就好了。

金屬品種輪番成為市場焦點

A股炒作元素週期表的魔性事件要從銅說起。自20016年11月開始,與銅有關的上市公司中,江西銅業、雲南銅業的股價都出現了50%以上的上漲。

進入2017年,A股市場對元素週期表中的金屬品種更加偏愛,鈷、鎳、釩、鈦、鎢、鉬等輪番成為市場焦點。

最值得一提的非鈷莫屬。A股市場中,華友鈷業、格林美、洛陽鉬業等與鈷有關的上市公司股價大幅上漲,其中華友鈷業從2017年2月上旬至今,累計最高漲幅超過60%。

產品漲價是炒作背後的邏輯

為什麼會出現炒作與金屬品種有關的股票現象呢?

背後的原理很簡單——這些金屬公司生產的產品價格出現了大幅上漲。例如,華友鈷業就是受益於金屬鈷的價格大幅上漲,截至2017年2月底,金屬鈷的價格相比2016年10月底,大幅上漲超過70%,僅僅2月一個月就上漲超過25%(參見圖1)。

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產品價格上漲推動這些金屬公司業績大幅好轉,業績大幅好轉自然會帶來公司估值的提升,這是A股近期炒作元素週期表的核心邏輯。以維生素為例,2016年以來,各品種維生素價格大幅上漲,A股中與維生素有關的上市公司廣濟藥業、兄弟科技2016年的業績分別出現淨利潤同比577%、103%的高速增長。

新一輪商品漲價潮不容忽視

值得注意的是,不僅是有色金屬,自2016年下半年以來,化工原材料、白酒、家電、調味品、藥品甚至電視、手機都出現了主動或被動的漲價。

這一輪商品漲價呈現出自上而下的態勢,即工業品購進價格增速最高,工業品出廠價格次之,消費品價格又次之;有色金屬等生產資料的價格漲幅遠遠超過生活資料的價格漲幅。

如圖2所示,2017年2月份,工業生產者購進價格指數(PPIRM)同比增速達到9.9%,工業品出廠價格指數(PPI)同比增長7.8%,居民消費價格指數(CPI)同比增長0.8%。更進一步觀察可以發現,PPIRM已經連續4個月高於PPI,而PPI則同樣連續4個月高於CPI。

從目前的物價資料來看,似乎並沒有通脹的擔憂,畢竟3月9日公佈的2月份CPI僅為0.8%,1月份的CPI也隻有2.55%。雖然PPI在不斷創出新高,但好像PPI對CPI的價格傳導作用並沒有出現。

實際情況真是如此嗎?來看一組漲價通知:

2016年12月,美的空調釋出漲價通知,一臺空調提價50-200元不等。

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2016年12月,誌高空調釋出漲價通知,自12月起空調價格上漲2%,2017年1月再上漲2%。

2016年12月,日立家用中央空調通知,從2017年1月1日起實施調價,平均上調10%。

2016年12月,樂視電視宣佈將對40英寸、43英寸、50英寸、55英寸部分機型每臺價格再度上調100元,65英寸部分機型每臺價格上調300元。

這些家電企業上調產品價格的主要原因是原材料漲價了。其實,不僅僅是家電,2016年年底以來,紙類、白酒、調味品等消費品的價格都出現較大幅度的上調。漲價原因也都是原材料價格上漲。

居民已經有物價上漲的體驗

那為什麼從資料來看,PPI並沒有傳導到CPI呢?對此,業界的部分解讀認為PPI向CPI的傳導失靈,工業品價格的大幅上漲不會引起居民消費品價格的上漲。

然而,在實際生活中,老百姓已經有了消費品價格上漲的真實體驗。這背後,有兩方面原因:

一方面,PPI向CPI傳導有一個滯後期,即工業品價格的上漲並不會立即傳遞到消費品,這個傳導過程需要一段時間。這也是為什麼上遊原材料的價格在2016年上半年就開始出現快速上漲,而各種消費品調價出現在下半年,這中間的時間就是通脹傳導所需要的時滯。

另一方面,PPI向CPI的傳導一直在進行,隻不過表現得並不明顯。我們都知道CPI調查中的消費品由兩類組成:一類是食品,一類是非食品。食品價格受天氣原因、季節性因素等影響,波動較大;非食品價格主要受中上遊原材料價格的影響。從資料來看,2017年2月份CPI出現回落主要是受食品價格回落的影響,而非食品的價格漲幅仍然達到2.2%的水平。更為重要的是非食品價格從2016年8月份以來持續上漲,筆者認為這實際上就是PPI向CPI傳導的結果。

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隨著時間的推移,PPI對CPI的傳導將逐步顯現,再加上2017年CPI中非食品價格逐漸上升將推動CPI上行,預計年底CPI整體可能達到3%左右的水平,存在很大的通脹壓力。

新一輪通脹週期如何應對?

通脹帶來的一個直接影響是居民財富的縮水。為了有效抵禦通脹,居民可考慮配置一些受益於通脹的資產,比如:

黃金和大宗商品。黃金在通貨膨脹週期中具有保值增值的能力,大宗商品也會出現漲價的情況。普通人投資黃金和大宗商品可以配置相應的ETF基金,例如黃金ETF基金。

股票。總體來說,通脹對股票市場的影響是負面的,因為通脹會導致加息預期,從而引起資金面緊張,導致股市下跌。不過,通脹對某些特定行業來說是利好的。

首先,PPI上行對上遊原材料企業的經營有改善作用。例如煤企和鋼企的基本面逐步回暖,反映在股價上也是節節攀升。

其次,CPI上行對下遊零售消費品行業的龍頭企業也有一定的正面影響。如果企業在所在行業中擁有自主定價權,那企業便可以通過提價來轉嫁成本壓力。這一類的企業有貴州茅臺、五糧液、伊利股份、格力電器、東阿阿膠等。

從歷史表現來看,2010年央行加息後,A股市場一度奉行“喝酒吃藥”的價值投資,在當時的熊市中,以貴州茅臺、格力電器和雲南白藥為代表的消費藍籌開啟了慢牛之旅,歸根到底還是此類企業擁有較強的定價權,可以不受通貨膨脹的影響。

一言以蔽之,越是集中度高的行業越能抵禦通貨膨脹,越是大型的龍頭企業越能抵禦通貨膨脹。

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