債券類股票國投電力,一個不錯的打新選擇

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1.低估,按照16年預估業績來看市盈率隻有11倍,市淨率1.7倍,按16年派息率為3.6%,且近年分紅和派息率總體在逐步提高。

2. 行業仍有成長空間。電力公司業績受經濟週期影響較弱,但受第三產業增速快於第一二行業增長影響,基本比GDP增長略低,預計“十三五”電力需求年均增速在5.4%左右,2020年全社會用電量為7.4萬億千瓦時。

3.公司作為電力行業的"四小豪門",規模僅次於五大電力集團。目前公司已投產控股裝機2933.25萬千瓦,其中水電裝機1672萬千瓦,火電裝機1175.6萬千瓦。從公司營收來看,水電佔據主要地位,佔到公司整體電力收入的59.4%,而且,水電業務毛利率高達70%左右,遠遠超過其他電力板塊。國投電力水電資產主要為雅礱江水電。雅礱江是中國水能資源最富集的河流之一,規劃開發22級電站,裝機容量約3000萬千瓦,在全國規劃的十三大水電基地中排名第三。目前雅礱江下遊5級電站已經全部投產,擁有裝機規模1470萬千瓦。目前中遊在建兩河口及楊房溝,兩座電站合計450萬千瓦。作為利潤主要來自水電的企業,其經營遠較火電企業受其他因素影響較小,經營更為穩健。受益於2018年在建水電站投產和小火電公司關停的有利因素,公司營收和利潤有望在2018年有10%的增速,未來5年保守預估保持7%的年增速,略超過行業年均增速。

4. 隨著國家對環保的重視和小火電廠的關停,對大的電力企業提供了一定的護城河。

5. 政策面和訊息面,按兩會政府工作報告說“要淘汰、停建、緩建煤電產能5000萬千瓦以上,以防範化解煤電產能過剩風險,提高煤電行業效率,為清潔能源發展騰空間”。從資料上看,根據《2016年全國電力工業統計快報》,煤電(煤電為火電主體)2016年裝機容量9.4萬千瓦,發電量3.9萬億千瓦時,所以相當於今年要砍掉5.3%的煤電產能,相比於十三五規劃裡的5年2000萬瓦也是超預期的推進。

6. 按照7%的淨利潤增速,結合目前2017年國債3年期利率為3.9%,5年期利率為4.32%看。按照成熟企業估值法進行估值。按16年預估利潤0.64元並假定今後經營穩定後保持80%的分紅率(國投經營現金流遠大於利潤,但目前投資支出較為巨大,將來成熟後投資支出將大為縮減。保守起見使用80%的利潤數字作為其完全可分配的自由現金流),分紅為0.512元,結合電力公司風險小的因素給予1.68%相對國債的風險溢價則0.512/(4.32%+1.68%)=8.53元,股價仍有20%的估值恢復空間

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7. 從技術走勢看股價自去年初第三次股災後就一直保持在上升通道中,通道趨勢良好。可以繼續持有,作為打新底倉。

因此,綜合基本面和趨勢面來看。 是一個好的標的。其被低估的原因是因為去年受燃煤發電標高電價下調以及雅礱江水電外送電價下調,導致公司營業收入同比下降並因東源曲靖公司違約而公司全額計提負債加劇業績下滑導致2016年業績負增長而被低估。這種短期因素帶來的低估反而提供了機會。

8. 是否值得投資要看個人的投資預期和策略。$國投電力$ 走勢穩健,適合長期持有,但作為類債券類股票,彈性不大無法帶來高收益。

@釋老毛@天鷹Eric@歸隱林地@丹書鐵劵@山行@我是騰騰爸@ClirR@徐鳳俊@管我財

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