是什麼讓外儲重上3萬億

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3月7日,央行公佈的外匯儲備餘額為30051億美元,比上月增加69億美元,重回“3萬億”。

由於在3月份,美元相對其他貨幣顯著升值,美元大概升值2個點,按照招商證券的測算,2月匯率折算因素的影響為減少156億美元,考慮該因素,央行官方外匯儲備實際增長225億美元,1月外匯儲備減少了393億美元,出現顯著回升,此前連續7個月為負值。2月外匯儲備還有一個方面非常值得重視,就是2月出現多年未見的逆差中國2月進口同比大增44.7%,遠高於預期的23.1%,前值為25.2%;而當月出口同比增長僅4.2%,遠低於預期的14.6%,前值15.9%。2月出現了603.6億元的貿易逆差,而去年同期的資料為貿易順差1805億元這個變化幅度很大

也就是說,在匯兌因素的影響下,在逆差603億元的前提下,2月的外匯儲備竟然還增長了69億美元。要知道,去年2月外匯儲備大降285億美元。是什麼力量讓2月外匯儲備出現如此幅度的上漲呢?

2月之所以出現外儲的回升,一個重要的因素是2月人民幣相對美元匯率穩定,還出現一定的小幅升值,因此央行基本沒有大量使用美元去維持人民幣匯率的穩定,這是2月外匯儲備上漲幅度較大的一個重要原因。

另外,如果貿易項目出現逆差,但同時外匯儲備還出現大幅增長,那一定是資本項目順差很大,但是我國近幾年資本項目一直是逆差,資本項目何以出現逆差呢?筆者預計有以下幾個原因。

一個是外匯管理戰略出現了重大調整,由於人民幣匯率貶值壓力大,資金流出嚴重,現在的外匯管理政策調整為寬進嚴出,一系列外匯管製措施出臺,尤其是對企業境外投資進行了嚴格審查,個人資金必須有實際需求等措施,對於資金的流出形成了有效的控製。

而政府對進入的資金進行鼓勵措施,事實上也起到了一定的效果,比如房地產企業的融除了幾家大型的地產公司和國企之外,境內幾乎沒有融資通道,他們從去年下半年以來,開始在境外融資,總額度沒有全面的統計,但是估計數額不小。

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去年以來發改委和央行都出臺了促進境內企業境外融資的政策措施,比如2016年4月,央行釋出《關於在全國範圍內實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理的通知》2017年1月13日,央行再發《關於全口徑跨境融資宏觀審慎管理有關事宜的通知》這些措施包括擴大了境內機構全口徑跨境融資的額度,由原境內機構淨資產1倍擴大到2倍,這將使得境內企業可以從境外融入更多資金等等,都是鼓勵中國企業到境外融資。

2015914日,國家發改委釋出《關於推進企業發行外債備案登記製管理改革的通知》取消企業發行外債的額度審批,開始實行備案登記製管理。2044號文的主要突破在於:()外債額度由原來審批改為事前備案,()允許資金迴流。2044號文還鼓勵企業發行外債募集資金,用於支援“一帶一路”等重點領域投資。此後,發改委還出臺關於擴大外資銀行境外融資借外債規模等等的政策。

由於這些政策措施,2016年中資企業海外發行美元債的規模達到創紀錄的1110億美元,高於2015年的880億美元。今年尚沒有權威統計資料。

另有一個原因是國際市場的資產價格有所上升,外匯局在回答2月外儲變化的原因時稱,國際金融市場上資產價格出現上升,外匯儲備所投資的資產價格有所上漲我們看到美國十年期國債收益率在2月份有小幅下跌,這是由於川普上臺以後造成的樂觀預期形成,但川普交易已經結束,3月份美國國債收益率開始上行。

其實,即使有以上這些措施和經濟形勢的變化,也很難解釋2月份如此上漲的外匯儲備,這種情況能否持續,是否是未來的一個趨勢,還必須通過外匯佔款的變化、銀行結售匯資料等等進行進一步的驗證。

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