重卡銷售火爆 為什麼威孚高科股價不漲?

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圖片來源:視覺中國

儘管威孚高科(000581.SZ)此前在答覆介面新聞關於銷售狀況的提問時表示,公司3月份訂單已經飽和,4月份的訂單肯定沒問題,公司產品目前銷售火爆。不過,投資者還是沒有做好為這家公司支付更高股價的準備。

從去年11月初以來,這家公司的股價就一直處於22-25元的箱體區間徘徊。如下圖:

事實上,股價的走勢更多反映了投資者心態。

威孚高科是一家地處江蘇無錫的汽車零部件廠商,其核心產品是汽車燃油噴射系統。這種產品可以廣泛的應用於乘用車以及重型商用車,並被出口至美洲、東南亞、中東等地區。出色的產品構築較強的市場競爭力,公司業績一直較為穩健,盈利能力維持平穩偏強。公開的財務資料顯示,自2009年以來,威孚高科的淨資產收益率始終處於10%以上,最高的年份可以高達32.64%。近幾年受到外圍市場不確定因素的影響,淨資產收益率呈現略降的趨勢。

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從業績角度來看,影響盈利能力的不僅是價格,還有數量。一旦下遊乘用車市場或者重卡市場出現下滑,那麼對威孚高科來說,就會面臨產品銷售同步下滑的局面。

不妨來看兩組資料。在乘用車領域,儘管2016年乘用車銷量超預期大幅增長,但是從去年下半年開始其增速已經開始明顯下滑,這也導致了乘用車領域內燃機銷量隨後的斷崖式下跌。如下圖:

再看重型商務車。重卡的銷售和生產看上去確實比乘用車要好的多。福田汽車、華菱星馬等品牌都在今年2月份取得了相當不錯的生產資料(如下圖),同比均較大幅度增長。根據福田汽車2月份產銷月報。福田汽車1-2月份銷售了12506輛重型半掛牽引車,這是去年同期銷量的一倍還多;在中重型貨車中其明星產品歐曼在1-2月份賣出了16397輛,較去年同期增長了75%。

值得一提的是,儘管福田汽車卡車銷售資料火爆,然而其今年1-2月相關類型的卡車產量資料要稍稍慢於銷售資料。這和去年的情況恰恰相反。縱觀去年1-12月,直至今年1月份,各類型卡車的產量一直快於銷售資料。如下圖:

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資料的波動很可能意味著目前的產銷資料已經反映了實體經濟對於該種類型車輛的需求正在趨向飽和。

因此這些看上去火爆的資料,未來存在下行或者逆轉的壓力。目前支撐重型商務用車增長的信心更多來自於基建。而基礎設施領域的投資增速波動也會製約相關週期性產品的市場表現。

據此,從上下遊產業鏈條來看,威孚高科的銷售很可能會遇到一定的增長瓶頸,儘管這家公司的產品優異,市場競爭力突出。

正如中銀國際此前釋出的報告中所認為的一樣,沒有需求端的拉動,上市公司盈利能力改善的空間有限。這可能也是眼下投資者對威孚高科這樣的強週期股票興趣不大的原因之一。

» 介面新聞

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