投資太簡單了,開個戶就行;投資太難了,要搭上我這一生——論一個成功投資者的自我修養

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本文長度:2600字,建議閱讀時長:5min

股市投資是一件入門很簡單的事情。隻要開立了個人股票賬戶就成為了一名投資者。從形式上看,最偉大的投資導師和最普通的投資者做的都是同樣一件事情。

但,股市投資又是最難的事情。根據我的經驗看,周圍極少人真正通過股市投資徹底改變了個人的命運(嚴格意義上,這麼說不準確。應該是:向上改變的幾乎沒有,向下改變的倒是很多)。

根據我們長達十餘年投資股市的經驗。我們相信:有一些錯誤的基礎觀念是阻礙投資者長期獲得持續成功地根源。

本文將對投資中幾個最根本的核心問題展開討論。以幫助投資者從一些最基礎的問題上讀懂投資究竟是什麼

一、 對投資收益率的預期過高是危險的

投資者期望高回報無可厚非,但有些投資者盲目的期望過高收益率則是件十分危險的事情。做個簡單的算數:假設每年投資收益率為50%,那麼30年的投資複合回報率是191751.1倍。換句話說,按照這一收益率,投資者30歲開始投資生涯,60歲退休,100萬元的本金將變成19.17511億元。如果這是一個合理的預期投資回報率,那麼億萬富翁就不應是稀有物種了。

如果,每天可以賺1%,則1年按250個交易日算,1年可以漲12倍。3年可以收益達到1728倍。很明顯,這是不可能的。

事實上,巨大的財富積累並不依靠短時間的爆發,而是長期穩健收益的結果。巴菲特就是最好的例子。我們統計了他在1957年到2009年的收益率:53年間,巴菲特總共獲得了30772倍的投資收益,與此同時,標普500指數在這53年間起起伏伏,漲幅僅為16倍。而在獲取如此高額收益率的53年裡,巴菲特僅有1年的業績超過了50%,但同時也僅僅隻有兩年收益率為負。

巴菲特歷史收益率

年份

收益率

累計收益率

年份

收益率

累計收益率

1960

22.80%

140.49%

1987

19.50%

89997.47%

1961

45.90%

250.88%

1988

20.10%

108107.06%

1962

13.90%

299.65%

1989

44.40%

156150.99%

1963

38.70%

454.32%

1990

7.40%

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167713.57%

1964

27.80%

608.42%

1991

39.60%

234167.74%

1965

23.80%

777.02%

1992

20.30%

281724.09%

1966

20.30%

955.06%

1993

14.30%

322024.93%

1967

11.00%

1071.12%

1994

13.90%

366800.30%

1968

19.00%

1293.63%

1995

43.10%

524934.33%

1969

16.20%

1519.40%

1996

31.80%

691895.24%

1970

12.00%

1713.72%

1997

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34.10%

927865.62%

1971

16.40%

2011.17%

1998

48.30%

1376073.01%

1972

21.70%

2469.30%

1999

0.50%

1382953.88%

1973

4.70%

2590.05%

2000

6.50%

1472852.38%

1974

5.50%

2738.01%

2001

-6.20%

1381529.33%

1975

21.90%

3359.53%

2002

10.00%

1519692.27%

1976

59.30%

5411.03%

2003

21.00%

1838848.64%

1977

31.90%

7169.05%

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2004

10.50%

2031938.25%

1978

24.00%

8913.63%

2005

6.40%

2161988.70%

1979

35.70%

12131.49%

2006

18.40%

2559813.02%

1980

19.30%

14492.17%

2007

11.00%

2841403.45%

1981

31.40%

19074.11%

2008

-9.60%

2568619.12%

1982

40.00%

26743.75%

2009

19.80%

3077225.51%

我們可以看到,偉大的業績之所以偉大,不是依靠極高的年化收益率,而是細水長流的穩定收益和足夠長的時間。

如果最偉大的投資導師都是如此致富,那麼作為普通人的我們,顯然追求過高收益是錯誤的。對短期收益率過高的期望值,一定意味著承擔額外的風險,並對長期確定的巨大利潤視而不見。隻有先對長期收益率有一個合理的預期,才能談到健康有效地投資方法。

二、避免虧損遠比追求收益更為重要

這是一個簡單的數學問題。

上漲10%和下跌10%,無論發生的順序如何,最後的收益都是-1%,而不是原先的100%。跌50%,需要漲100%才可以打平。

一個投資者三年的投資收益率是100%,100%,-50%,則累計收益隻有100%,而一個投資者連續三年30%的收益,三年累計收益可以達到119%。

收益和虧損天然的數學屬性,簡單明瞭的告訴我們:控製風險遠比追求收益更重要 。

三、忍受一定程度的波動是獲取高收益的必要條件

長期來看,無波動的高收益是不存在的。一切的投資方法論,無論被宣傳包裝的如何華麗,採用的手段方法多麼先進、複雜,如果宣稱可以在無波動的情況下實現高收益,我們認為都是不可持續的。

因為這在本質上並不符合自然界平衡法則,我們不認為有任何的投資品種或者方法論可以兼具固定收益類產品的穩定性和權益類產品的高收益。

究其原因,影響資本市場的主要因素在長期來看都需要一個變化發展的過程,對市場的影響也循序漸進,從微小的量變逐步積累質的飛躍。而市場不同時期的主要影響因素也在不斷變化,主要因素和次要因素之間也會相互交錯,此消彼長。因此我們觀察到的市場總是脈衝式的,波動的強度、頻率以及範圍都不穩定。

回顧美國過去的100年,資本市場跌宕起伏,1929年至1933年的大蕭條、70年代大牛市、2000年前後科技股泡沫破滅、乃至最近波及全球的次貸危機,都說明波動性都是資本市場的固有基因。

矛盾的是,人性卻總是厭惡波動的。在人類數百萬年的進化過程中,不確定性總是給人類的生存帶來各種挑戰。即使在幾百萬年之後的今天,人類改造自然的能力已經大幅提升,但對不確定的厭惡仍舊是人性的一部分。在投資領域,表現為絕大部分的投資者都是風險厭惡的。

投資是違反人性的。長期來看,如果能夠以產業投資的角度來看待上市公司,選取真正有價值的標的,在綜合考量風險收益比的基礎上持有代表公司價值的一部分的股票,那麼違反人性,忍受期間波動所帶來的痛苦一定會獲得相應的補償。這正是權益類資產波動較大,收益率卻遠高於固定收益類產品的根本原因。

簡單的說,假如我們用1塊錢買入價值10元的投資標的,鑑於價值規律在長期一定會起作用,價格會向價值迴歸,那麼這種投資幾乎是無風險的。但是價值實現的路徑會受到各種因素的影響,因此在價格向價值迴歸的過程中,無可避免的會遇到一些波動,對於忍受波動的補償也會很可觀。

這正是大自然最基本的平衡法則。而任何試圖改變基礎客觀規律的,對波動技術層面的控製,即使可以達到效果,也一定會以犧牲一部分長期利潤作為補償。

四、 投資中的長期趨勢比短期趨勢更容易預測

在日常生活中,人們預測短期趨勢總是比預測長期趨勢更容易。比如我們對於明天自己要做的事情,幾乎有著100%的決定權,但對於自己未來五年、十年的人生軌跡卻未必可以輕易控製。

與人們的日常生活認知相反的是,在投資領域,預測長期趨勢卻比預測短期趨勢容易的多。一部分偉大的公司,他們擁有著代表人類社會最高水平的科技水平、人才資源、組織管理能力,持續地為社會創造價值,推動人類社會向前發展。從長期的維度看,他們創造的價值一定會得到體現,會反應在公司價值的長期上漲趨勢中。相反,短期公司價格則可能收到市場競爭、產業政策、宏觀經濟甚至隻是單純投資者預期的影響,並不時時刻刻都真實準確的反映公司的價值。因此對於公司而言,長期確實比短期更加容易預測。

之所以會有如此反差,原因在於:就單個個體而言,偶然性太大,長期累積就會帶來巨大的不確定性;而公司作為一個組織,一個整體,其價值是由包括產品、人力資源、公司組織管理等眾多因素構成的系統決定的,長期來看是確定的因而易於預測。即使短期的偏離,最終也會得到糾正。

綜上所述,要想在較長的時間維度裡面獲取滿意的投資回報,離不開以下幾點:

· 應該秉持正確的投資理念和方法論。以正確的眼光和角度來衡量公司的價值,以價值為基礎,綜合考量風險收益比,將持有的股票看做公司部分價值的代表。

· 保持合理的投資收益率預期。馬拉鬆比賽的冠軍並不依賴任何短距離的衝刺。

· 用長期的眼光看待優秀上市公司的價值,隻要我們能以足夠合理的價格買入足夠優秀的投資標的並長期持有,那麼對期間波動的忍受,都會獲得高額的補償。

寫在最後

從博弈的角度看:一種正確的方法,如果使用的人越少,使用者的優勢就會越大。和傳統認知不同,浮躁的A股市場,正是因為長期價值投資者的極度缺乏,所以給了堅定的價值投資者以巨大的優勢。

羅曉春

北京漢和漢華資本管理有限公司投資總監

(清華大學學士、上海交通大學碩士)

羅先生曾先後擔任中國國際金融有限公司機械行業及中小盤首席分析師,招商證券股份有限公司計算機行業分析師,行業從業經驗15年餘。任職期間曾獲得“新財富最佳行業分析師”、《中國證券報》“年度明星分析師”等諸多榮譽。2013年1月,羅先生創立了北京漢和漢華資本管理有限公司,擔任投資總監、總經理,負責公司整體經營。

[ The End ]

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