歐洲央行2018年退出QE?還是別想太多了

ADVERTISEMENT

隨著歐元區的總體通脹達到2%的目標,市場已經開始討論歐洲央行什麼時候會退出量化寬鬆(QE)政策。目前市場已經“擬好了”歐洲央行的退出時間表,就讓本週歐洲央行的利率決議變的非常重要。不過美銀美林表示,核心通脹並不允許歐洲央行在2018年退出QE。美銀同時就本週利率決議給出前瞻,稱會議將溫和而乏味。

2018年退出QE?核心通脹不達標!

目前普遍預計歐洲央行將在今年9月提出縮減購債規模,2018年一季度開始逐步退出QE。

但美銀美林在本週歐洲央行決議的前瞻報告中指出,單純從經濟的角度來講,歐洲央行2018年還達不到退出QE的條件,因為核心通脹仍然太低:

歐元區總體通脹達到2%,但核心通脹還是只有1%,隨著油價的下跌,通脹也會逐步的退去,歐洲央行行長德拉基也知道,今年晚些時候,通脹面臨挑戰,屆時市場會尋求QE的未來。

過去三年的核心通脹並沒有怎麼上漲,因為復活節前夕的影響,3月的核心通脹會跌至0.7%,很接近QE期間的最低水平。4月復活節之後核心通脹可能升至1.1%。

如果只是從經濟層面的話,核心通脹為1%的時候並不是縮減寬鬆的合適時候,屆時只能寄希望於12月之後鴿派能說服鷹派,1%的核心通脹還不足以退出寬鬆。

從下圖可以看出,歐洲央行對通脹的預期實際一直在延後,到2019年核心通脹預期也沒有達到2%的水平。

不過美銀也承認,2018年一季度歐洲央行如果不考慮縮減寬鬆的話,那麼勢必會有信譽的問題,那麼在今年夏天,鷹鴿兩派就政策問題發生較為激烈的討論,可能就無法避免了。

歐洲央行本週會議看點啥?

歐洲央行可能會在本週的會議上宣佈對GDP和通脹的預期,美銀預計,通脹和GDP都不會有太大的變化,這也從另外一個角度反映了或許2018年並不是退出QE的時候:

ADVERTISEMENT

我們預計GDP的沒什麼變動,2017年的整體通脹料上修至1.7-1.8%區間,但關鍵的核心通脹仍然不變,即使修正也非常有限,距離歐洲央行的期望值很遠,今年剩下的時間中,核心通脹也沒什麼改變。

歐洲央行可能會預計2017年核心通脹為1.1%,但是這個水平依舊太低,即使是1.1%也只有歐洲央行目標的一半。

另外,美銀還表示,不要指望本週有什麼爆炸性的資訊:

鑑於歐洲央行的鷹派委員們近期的表態很含糊,稱歐洲央行還需要未來數個月的經濟資料,才會著手進一步的決定,我們預計本週的新聞釋出會將溫和而乏味

歐元區各國的大選也可能是歐洲央行按兵不動的理由之一,Merrion Capital駐都柏林首席經濟學家Alan McQuaid表示,

鑑於歐洲多國將舉行關鍵選舉,我們覺得歐洲央行將等到德國大選結果9月24日出爐才會作出進一步調整政策的承諾。

不過歐洲央行的聲明投資者還是有三點需要密切關注,分別是利率聲明中,有關於利率的描述是不是“維持在當前水平以及更低”,會不會有額外的TLTROs宣佈?量化寬鬆的執行會不會變得更透明?美銀對此也給出了前瞻:

市場需要注意歐洲央行的聲明中有沒有把利率維持在當前水平,甚至更低的水平給去掉,如果去掉的話,這可能明顯改變市場的看法,在歐洲央行考慮收縮寬鬆之前,市場已經開始考慮歐洲央行加息了,那麼這就可能讓1-3年期的隔夜指數掉期利率暴漲。

歐洲央行不太可能宣佈新的TLTROs。

歐元遊離在外:美聯儲和政治風險才更重要

美銀的報告認為,歐洲央行的利率政策決議不會對歐元造成很大的影響,投資者還是要關注歐洲的政治風險和美聯儲加息:

美元和歐洲的政策是現在推動歐元的主要因素,美聯儲則是推動美元的主要因素,不過我們預計今年夏天早些時候,財政政策將是最重要的一點。

ADVERTISEMENT

法國大選持續打壓歐元,即使所有的民調都顯示勒龐獲勝的希望渺茫,市場還是會擔憂歐洲國家的大選會不會出什麼岔子。而如果大選沒什麼意外的話,那麼預計歐元會逐步走強,尤其是對日元,市場會逐步開始將歐洲央行縮減寬鬆計入價格。


» 華爾街見聞

ADVERTISEMENT
ADVERTISEMENT