政府工作報告連續兩年不提“註冊製” 透露出資本市場發展的什麼訊號?

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每年3月的政府工作報告對資本市場的表述,成為當年資本市場的工作重點和工作主線。

今年的政府工作報告中提到,抓好金融體製改革。深化多層次資本市場改革,完善主機板市場基礎性製度,積極發展創業板、新三板,規範發展區域性股權市場。

這已經是連續第二年沒有提及新股發行註冊製改革。

2013年11月,十八大後公佈的《中共中央關於全面深化改革若乾重大問題的決定》提及,健全多層次資本市場體系,推進股票發行註冊製改革。

2014年,“推進股票發行註冊製改革”首次被寫入政府工作報告。2015年的政府工作報告,對於註冊製改革的表述,由上年的“推進”改為“實施”,這意味著高層下了頗大決心試圖在註冊製改革上取得明顯進展。

不過,2015年A股遭遇劇烈波動之後,註冊製改革的推進速度有所減緩。2016年和今年連續兩年的政府工作報告中,股票發行註冊製改革均未被提及。

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值得一提的是,2015年年底,全國人大常委會授權國務院在實施註冊製過程中,調整適用《證券法》的有關規定。授權2016年3月1日起施行,期限為兩年。此前市場曾經希望在這一輪《證券法》的修訂中為新股發行註冊製掃清法律障礙,但根據證監會最新監管精神,新的修訂草案中沒有相關內容。

“註冊製是不可以單兵突進的。”證監會主席劉士餘在上任時就明確表態,註冊製是必須搞的。但是,至於怎麼搞,要好好研究。在這個過程中,必須充分溝通,形成共識,凝聚合力,配套的改革需要相當長的時間和過程。

今年2月10日,劉士餘在2017年全國證券期貨監管工作會議上再度就註冊製表態稱:註冊製既不要理想化也不要神祕化,要理解製度,咬住牙關,保證質量好的公司能夠及時上市,用兩三年的時間解決IPO堰塞湖。而從A股市場新股發行情況來看,自去年下半年以來,尤其是進入2017年,IPO儼然已在高速執行。註冊製改革不再是短期目標,卻是長期方向。

除了備受矚目的註冊製,對比近五年來政府工作報告對於資本市場發展的表述,也可以發現,不僅筆墨愈重,表述也由寬泛到更具針對性。

如2013年提出“積極發展債券市場”,2014年對債市的表述,則由上年的“積極發展”改為“規範發展”,意味著2014當年的債市風險開始被注意到。2015年,是政府工作報告提及資本市場各項工作最多的一年,對於債市則提出,要擴大企業債券發行規模。

2016年對於股市、債市均突出法治化建設。當年對興業證券、西南證券保薦項目財務造假案、及徐翔操縱市場等多宗案件的懲罰力度空前,嚴查違規案件成為全年常態。“適時啟動深港通”是2016年的另一項重點工作,當年年底,深港通正式開啟。

2017年的表述則在主體上更加細化,明確提出對主機板、創業板、新三板、區域股權市場等各層市場的不同要求。總體上則要求,“深化多層次資本市場改革”。

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其中,用“積極發展”來定性創業板、新三板,為今年最大的亮點。去年至今,監管層多次提到創業板改革。2016年中國務院釋出的“十三五”科技規劃提出將深化創業板改革;2017年初,深交所第三屆理事會第48次會議上,再次明確2017年的工作重點之一是研究製定創業板改革方案。這或意味著,創業板今年有望實現降低門檻和稽核提速等相關製度改革。而近日來監管層也多次提出加強新三板製度建設,在中國多層次資本市場中,新三板的重要性將進一步加大。

附:政府工作報告近五年對資本市場部分表述明細

2017年

深化多層次資本市場改革,完善主機板市場基礎性製度,積極發展創業板、新三板,規範發展區域性股權市場。

2016年

推進股票、債券市場改革和法治化建設,促進多層次資本市場健康發展,提高直接融資比重。適時啟動”深港通”。

2015年

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加強多層次資本市場體系建設,實施股票發行註冊製改革,發展服務中小企業的區域性股權市場,開展股權眾籌融資試點,推進信貸資產證券化,擴大企業債券發行規模,發展金融衍生品市場。

2014年

加快發展多層次資本市場,推進股票發行註冊製改革,規範發展債券市場。

2013年

加快發展多層次資本市場,積極發展債券市場,穩步推進利率、匯率市場化改革,擴大人民幣跨境使用,逐步實現人民幣資本項目可兌換。

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