再讀《巴菲特之道》:投資並不是比拚智力的遊戲

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這是我本人第二次重讀本書,再次受益匪淺,分享下讀後感吧!

這本書的作者羅伯特.哈格斯特朗特別喜歡寫巴菲特及芒格,我本人所讀過作者的作品有《巴菲特的投資組合》、《查理芒格的智慧:投資的格柵理論》以及這一本,個人覺得這本《巴菲特之道》的知識量、實用性是最大的,閱讀起來心情無比澎湃,意猶未盡~ 閱讀這本書,其內容的中心思想始終貫穿四個原則:1.買股票就是買企業;2.構建一個專注、低頻交易的投資組合;3.僅僅限於你的能力圈內去投資;4.尋求一個安全邊際。關於第一點,買股票就是買企業。這也是巴菲特的導師格雷厄姆的理念:“要想成為一個畢生成功的投資人,並不需要超高的智商,或非同尋常的企業洞察力,或相關的內幕訊息。這裡的所需是:決策所需的健全的知識框架,以及這個框架免受情緒侵蝕的能力!” 巴菲特曾說:“如果你有160的IQ,賣掉30吧,因為你不需要這麼多。”這說明,投資並不是一個智力遊戲的比拚,多餘的智力並不會增加你成功的機會。所有的企業證券都應該首先被看作針對特定企業的一部分所有權或債權。股票並非僅僅是一個交易程式碼號或電子訊號,而是表明擁有一個實實在在的企業的所有權,而企業的內在價值並不依賴於其股票價格。

關於第二點,構建一個專注、低頻交易的投資組合。首先,這裡我所理解的巴菲特先生所說的專注、集中,並不是隻購買一兩家公司,也不是三四家公司(通過他的組合來看,基本上也保持在8家左右);這不是集中,我認為過於集中於賭博沒什麼兩樣。而我所理解的集中可以說是“適當的分散”,量化來說就是保持在8~12家就屬於“集中”。巴菲特先生說過:如果你是一名學識淵博的投資者,理解公司的狀況,並能夠發現5~10傢俱有長期競爭優勢、價格合理的公司,那麼傳統的分散投資對你來說就毫無意義,它隻會降低你的收益率並增加你的風險。注意,他所說的分散投資毫無意義,我認為是對“高度的分散”的否定,而不是不分散,也就是適當的分散(就是集中)。我認為,適當的分散解決不了股市中的部分風險,這一風險被稱之為市場風險。無論再完美的分散投資也無法消除這種風險。儘管買入更多的股票無法幫助你避開市場風險,但這種策略的確能夠幫助我們避開另外一種風險,即“非市場風險”,也就是個股的黑天鵝。統計學告訴我們:隻要持有2隻股票,就能將持有1隻股票中的非市場風險減少46%;持有4隻股票,非市場風險能減少72%;持有8隻股票,非市場風險能減少81%;持有16隻股票,非市場風險能減少93%;持有32隻股票,非市場風險能減少96%;持有500隻股票,非市場風險能減少99%。通過以上統計可以得出兩個結論:1. 僅僅在投資組閤中買入更多的股票,不會消除整體的市場風險;2. 在不同的行業板塊中買入了6~8隻股票之後,買入更多的股票以降低風險的效益會下降。其次,對於低頻交易所產生的好處固然很多,但巴菲特先生能夠做到,我認為除了他的投資能力(包括洛溫斯坦在巴菲特傳中做過總結,巴菲特的天分體現在耐心、自律和理性。有興趣可讀讀那本書,或者讀愛麗絲的《滾雪球》也不錯)強大之外,更重要的是他的伯克希爾各個子公司能夠產生大量的現金流,能夠給他源源不斷的提供資金供給!所以說,擁有好的現金流是低頻交易、保持耐心的強而有力的後方保障!

關於第三點,僅僅限於你的能力圈內去投資。簡單來說,去做你懂得事情!這也是本書的重點,簡單劃分為四大準則:即企業準則、管理準則、財務準則以及市場準則。企業準則包括企業是否簡單易懂,以及是否有持續的經營歷史,並且它是否有良好的前景。管理準則則包括管理層的理性程度、是否真正關心股東利益以及是否能不像旅鼠那樣受慣性驅使。財務準則則包括重視ROE並非EPS,以及計算真正的股東盈餘,並尋找高利潤率的企業等。最後,市場準則包括確定企業的市場價值,以及是否能按折扣價收入囊中。具體詳細就不羅列了,大家可以從閱讀中自己去體會。巴菲特先生告訴我們:重要的不是我們懂多少,而是我們不懂什麼?我們所要學到的是如何規避它們。他說到:“我們之所以成功,是因為我們專注於發現並跨越1英尺的跨欄,而不是我們擁有跨越7英尺欄的能力。”

最後一點,尋求一個安全邊際。簡單概括,以低於價值的價格買進,這才是投資的真諦。安全邊際出自格雷厄姆的思想,內在價值的一般定義為那些可以用資產、收益、股息等事實以及可以確定的前景決定的價值。在基本業務價值的基礎上,以相當不錯的折扣買入股票的策略,無論是在經濟繁榮時期,還是在經濟風暴出現時,這種策略都能夠為投資者提供通向成功的導航圖。以折扣價格買入,可以為投資者爭取到一個安全邊際——為估值的不精確、操作失誤、運氣不好或者市場動盪經濟變遷等問題提供一個緩衝。凱恩斯曾做過解釋:投資於經過認真挑選的物件,它們相對與真實和潛在的內在價值具有價格上的折扣,相對於同期的替代投資也具有更優的價效比。而格雷厄姆意義深遠的的貢獻之一是生活在華爾街的一個人物——市場先生!他是你假設的生意合夥人,他每天都要買入你在一家企業的權益,並按流行的市場價格賣給你他的權益。市場先生喜怒無常,容易在喜悅與絕望之間瘋狂擺動。有時他的出價比價值高;有時他的出價比價值低。他越狂躁抑鬱,價格與價值之間的差就越大,因而他提供的投資機會就越大。

閱讀這本書最重要的是它能夠改進你的投資之路,優化你整個投資的決策過程。但千萬不要指望讀完本書就能夠像巴菲特一樣(或去模仿他)去投資並取得像他一樣的投資回報。因為無論是所處的時代環境,還是人脈、知識結構、心智等距離都相差太多~所以,最重要的是“像最棒的人學習!”就像芒格所說:“我不相信僅靠自己坐下來,就夢想出一切觀點,沒有人是那麼聰明。”巴菲特也說過:“我學習是靠自己讀書,所以我不認為自己有什麼獨特的觀點。當然我談到閱讀格雷厄姆書籍的體會,我也讀費雪的文章,所以從閱讀中我得出了許多自己的看法。”我們可以從最棒的人身上學到許多東西,如果我們經常從別人那裡學習知識,那麼無需有太多新的觀點,隻需應用我們學到的最好的知識就非常受用了。

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