「酸湯魚經濟學」基金經理成績為什麼平庸|商業

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如果一個投資者足夠細心,就會發現他所信任的那些投資專家的一些問題。在大多數年份,很多基金投資成績趕不上整個市場指數的增長幅度,在 2014 年尤其是這樣。也就是說,在更多的時間裡,如果你隻是花錢買指數基金,那麼就可以獲得中上等的投資成績。而為此付的管理費用確是在所有股票投資基金裡最便宜的。那麼,為什麼那些收取高額管理費用的基金經理會有那麼平庸的表現呢。

關於這個問題,我真的問過幾個老練的基金經理,他們已經從基金經理進化成基金公司的管理者了。這些聰明人把答案更多的歸結於公募基金對於基金經理獎勵辦法不夠公平。問題看起來好像是這樣,每當股市行情稍微變好就會有很多公募基金基金經理去做私募基金,據說那麼做,他們可以得到更多的錢。

不過,如果你有空看一下私募基金的投資成績統計,就會發現這根本就是個謊言。私募基金的成績鐘形曲線比公募基金的要發散一些,但是依然大部分基金輸給了市場。很多公募基金經理做了私募後反而變得籍籍無名了。

在美國的基金經理也有和中國同樣的問題,平均來說他們中大多數(70%)會輸給市場。巴菲特認為美國的基金經理是金融投資教育的問題:這些基金經理受到的傳統教育是要分散風險,而忽視所投資公司的個體特性。而那些基金經理的分散投資從系統來說並不充分(那些股票的相關度太高了)。但是,分散投資反而造成了基金經理們很難瞭解其所投資的公司到底是什麼樣的。這大大影響了投資效率。所以,在巴菲特每年給股東的信中都要留一小節來攻擊傳統的學院投資教育。

而在中國的情況與美國又有不同。由於中國的基金經理工作績效絕大部分是相對成績評定,也就是你不用做的足夠好,隻要比你的同類好一點就行了。這種成績評定方式和基金經理的高流動性,造成的結果是基金經理們有了集體防衛意識。

這種防衛意識有點像沙丁魚或者非洲的角馬。要保證自己安全有兩個關鍵點,第一大家的所有動作都保持一致,然後儘量藏到隊伍的中間去。所以,你會看到中國的公募基金在一段時間內投資行為會非常類似,他們會投資同一類公司,很多基金叫的名字差異很大而持有的股票卻差不多。

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據說寒帶有種叫旅鼠的動物,他們會組團遷徙,即使發現團隊出現重大方向性錯誤個體也不會離開團隊單獨行動——比如,帶頭的旅鼠正在跳下山崖,後邊的也會跟上去——這種職業行為模式可能才是基金經理們成績平庸的主要原因。

關於作者

酸湯魚,一個孜孜不倦的價值投資推廣者。他最大的愛好是胡思亂想和尋找市場的漏洞。這個專欄很希望啟發你的好奇心,如果你有不同觀點,歡迎理性和有價值的批評。

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