做教育哪家強?港、A、美三大股票市場的教育股版塊全梳理

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教育、醫療、養老,人生在世的三大基本需求,有需求就會有市場。所以放到股票市場里,誰都知道這幾個概念永遠不會過時。

“教育”這個概念,相信就算不炒股的人都依稀記得15年牛市的時候“在線教育”都吹得熱火朝天,爾後一年迅速歸於沉寂,整個教育板塊跟著沉默。

17年,隨著一系列國家教育新法律法規出爐,相關利好逐漸明朗化,教育的概念,尤其是K-12的概念,又呈現一番“春風吹又生”的景象。新東方、好未來近來業績喜人,“深港通”的打開也讓各位投資客心頭髮癢,“麒麟臂”蠢蠢欲動,看能不能在各地市場的教育板塊上都大干一場。

但是,概念雖然火,但是不同市場的性格都不一樣,其中的教育板塊也如此。本文旨在介紹三地市場中各自教育板塊的特點和區別,希望幫到有興趣投資教育的小夥伴們選出最適合自己風格的市場和個股。

港股教育板塊

港股的教育板塊如下圖,連同即將在28號上市的宇華教育,此版塊一共有10個個股,具體經營範圍如下:

10億市值的個股共有5個(算上宇華教育),它們一個共同特點就是:都在實打實地做線下學校,有實際的學校資產。這五個標的里面又有四個的主營業務是在大陸經營民辦學曆教育學校。

除了楓葉教育的學校已經“遍地開花”之外,其他三間各自是“一方霸主”:成實外雄霸西南地區,睿見教育是華南地區最大,宇華教育則是華中地區最大。這里回顧一下曾經創造上市不久市值就一舉突破100億這個奇跡的楓葉教育走勢圖:

它強硬的走勢曾一度帶動了整個香港的教育板塊,所以後來其出問題之後,同樣也對整個板塊造成了負面影響。一直到現在,其中標的都不是太受待見,除了成實外教育一枝獨秀,把PE干到了80+,其他幾個基本是都20出頭。

所謂民辦學曆教育學校,就是指它也可以向學生提供從中國政府獲得的正式學曆證書,學曆受國家承認。

從下圖可以看出,民辦的學曆教育主要分為兩種類型,一種是高等教育,就是以前經常鬧出入學前傻傻分不清,畢業時才發現“只能拿畢業證書拿不到學曆證書”這種烏龍的重災區;還有一種是基礎教育,也就是最近幾年大熱的K-12教育,包含學前教育、小學教育、初中教育和高中教育四個階段。

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而這幾家在香港上市的民辦學曆學校,全都覆蓋K-12階段,其中成實外教育和宇華教育各有一所高校,不論是按人數占比還是按在企業業務所占比重來看,都是宇華教育的高校業務更大一些,超過了50%。

現階段來看,成實外教育的PE已經達到87.42,對於港股的教育板塊來說,此數值已經非常高。楓葉教育各方面的數據都不錯,但是不久之前和做莊的撕破了臉,現在可以說是個充滿隱患的不定時炸彈。根據地在廣東省的睿見教育剛上市不到一個月,駐紮河南省的宇華教育則預計2月28號上市。

現在除了這些標的之外,也有一些公司通過轉型或者收購的方式向教育靠攏。比如網龍(00777.HK),作為一個曾經的遊戲公司正在積極向教育公司轉型當中,收購普羅米修斯之後其教育業務占比大幅上升,根據最新一期的季報,教育業務占比已經超過了56%。其中這一塊的主要盈利項目是一系列智慧課堂互動型硬件,使用場景貫穿課前、課中和課後,還開發了配套的軟件,這在國內基本沒有其他企業涉及。

美股的中概股如果市值不夠大,流動性也會差很多,所以重點看新東方和好未來兩個絕對的龍頭即可這里回顧一下老大哥新東方之前的走勢:

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15年中國內“在線教育”的概念炒得火熱,以線下教育發家壯大的新東方被認為腳步沒跟上,股價一路走低。但是,隨著大家漸漸發現搞在線教育的都逐漸消失在風中,線下教育的需求和業績依然極度旺盛,甚至越來越有市場的時候,新東方的股價走出了一個漂亮的上升趨勢圖。

新東方和好未來,這兩家企業的共同特點就是都做K-12的課外學業輔導。

這里再簡單說一下K-12。K-12教育的概念並不只局限於學曆教育,各種課外的培訓機構,不管是教英語還是數學,不論是應試輔導還是素質教育,隻要提供的教育服務是面向幼兒園至高中階段的學生,都可以自稱在做K-12教育。

所以這里可以看出美股的中概股教育板塊和港股的教育板塊的區別,雖然都做K-12,但是港股的K-12是學曆教育,美股的K-12則主要為相關的課外輔導。

正所謂此K-12非彼K-12,主營業務不一樣,受法律法規的影響也會不一樣。同樣一部法規,對港股的教育板塊會有影響,但是對美股的教育板塊影響卻不大。這個後文會提到。

A股教育

大A股,各種概念的集中地。這幾年“教育”的概念這麼火熱,但純純的教育股卻沒幾個,目前WIND的教育板塊只有三個標的:紫光學大(000526.SZ)、新南洋(600661.SH)和東方時尚(603377.SH),其他的大部分處於雙主業階段,還有一些企業是看到目前什麼概念火就去收購相關業務,教育業務在自己的業務總量中所占分量其實很小很小。

A股的教育標的估值在16年的時候已經下降到一個不那麼瘋狂的水平,全年PE大約是60左右。資本分散,整個板塊行情不是特別理想,龍頭也不好找。不過沒有關係,我們可以回顧一下神奇的全通教育(300359.SZ)當年睥睨天下,跌宕起伏的走勢:

一直到現在,“在線教育指數”里面的標的依然多達28個。可見A股對概念是愛得深沉,愛得執著。

除此之外,教育相關的所有領域:學前教育、K-12教育、職業教育、藝術教育和學校資產,在A股都有相關標的,新三板上的相關標的更是琳琅滿目。

民辦學校的盈利模式和酒店非常相似,重資產投下去,之後靠收取學費獲得相對穩定的現金流收入。招生的增加和學費的增長,都能為學校帶來收入的正面影響,所以一個學校的聲譽就非常重要。一個名氣響亮的學校,怎麼樣都更容易招到更多的學生。

另外,學校想要擴張,無非就是通過新建學校或者並購的方式。但是建立學校需要解決土地使用、辦學許可證、稅收優惠等等一系列問題,這就需要有過硬的政府關係和資源。這也能說明為什麼港股這些民辦學校的地點都集中在一個省份或者地區——因為要在新的省份重新打通關係和培養資源成本太大了,而且還不一定能成功,壁壘嚴重。

教育機構的所需要投入的資產不像學校那麼龐大,但是,盈利模式也是相近的。

所以,綜合上面所述的兩個理由,我們會發現,在教育板塊里面,不管哪個市場,龍頭標的都是最好的選擇

影響因素

教育的需求是永遠不會消亡的,因為教育無處不在。判斷教育的趨勢在哪裏,各種人口數據可以是一個很好的依據。科技發展又為其提供了無限新的增長刺激點。

但和醫療一樣,教育和國家政策總是息息相關的。人口和科技發展是一個相對長久且穩定的趨勢,但是很多時候,相關企業的盈利情況卻會因為某條新發布政策而可能產生重大變化。

舉一個例子,16年《民辦教育促進法》的修改可以說是最近對教育行業產生影響最大的相關法律法規之一。其民辦教育進行分類管理,所有民辦教育學校分為:營利性機構和非營利性機構。確定了稅收、土地、扶持政策,也確立了營利性教育學校的法律地位。這為相關機構上市進一步掃清道路,所以16年又被稱為教育證券化的元年。

這個法律,對營利性民辦學校和機構都是個利好,許多上市公司收購教育資產也變得更為方便,業務涉及民辦幼兒園、高中、高校和職業學校的都可能因此獲利

但是,《民辦教育促進法》的修改還規定:“義務教育階段不得設立營利性民辦學校”。

我國的義務教育階段從小學一年級到初三九年,隻要做的是學曆教育的生意,隻要招的是中國籍學生,義務教育階段都是繞不過去的坎。也就是說,業務里涉及小學和初中學曆教育的學校,這個促進法的實施對於他們來說都會產生不好的預期。港股的教育板塊里面,剛剛提到的幾個民辦教育標的很不幸地,幾乎全部躺槍。等到2017年9月1日法律實施,這些小學和初中要麼申請成為非營利性學校,要麼停止辦學。

當然,最後到底負面影響會有多大,還得看義務教育的業務在這些學校里的占比有多重,具體問題具體分析才行。

美股中概股里的兩個教育龍頭標則不受這個定時炸彈的影響,因為人家做的是課外輔導,屬於培訓機構。

再舉一個例子,上海最近發布的《關於加強2016學年嚴禁將各類競賽獲獎證書作為義務教育學校招生錄取依據有關管理工作的通知》明確指出:嚴禁本市義務教育階段學校將學生奧數成績、英語星級考等各類競賽獲獎證書、各類等級考試證書作為招生錄取的依據。“小機靈杯”、“中環杯”等紛紛停辦或者更名。

曾經,在上海重點初中的錄取標準中,奧數是一張“免死金牌”,但是現在奧數比賽遭禁止,好未來旗下以理科和奧數培訓見長的學而思業務無疑會受到極大影響。不過另一方面,這個政策對業務涉及STEAM教育、藝術教育、體育教育等素質教育的標的可能會有正面刺激,這時候A股里面就有大把的相關標的供君選擇。

簡而言之就是,教育作為傳播思想的重要場所,絕對不會被完全放開。現在的政策大方向放鬆了一點,允許民辦學校更進一步發展。但因為其學費天然就比公立學校的昂貴,所以主要解決的也是中產階級及以上的家庭孩子讀書的問題。也就是說,現在能解決這群人教育需求的業務發展潛力會更大

概括來說,港股和美股的教育企業采用的都是VIE結構,而且龍頭標的都一致偏向教育板塊里的某個細分領域。港股的基本都是民辦學曆教育參與者,K-12和高等教育皆有,美股的龍頭標的也主推K-12,但主要做的都是學業輔導。由於都是在某個細分領域深耕細作的,所以一旦某個新出台的國家法律涉及到相關業務,就容易受較大影響。

至於A股,教育資本也業務都非常分散,主攻教育業務的標的非常少,“蹭熱點”的標的多,覆蓋了絕大部分現下火熱的教育細分領域。

由此可以看出,港、美、A股三個市場的教育板塊各自特點非常鮮明,希望各位小夥伴在下手之前結合自己的風格喜好,多做功課,千萬不要盲目跟風啦。

【作者簡介】

懶懶露 | 格隆彙·專欄作者

傳媒娛樂資深研究員,啥事有趣關注啥

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