萬科的股民又要嗨了!這一次,許家印已無退路

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摘要:杠杆加到這個程度,生死攸關無以複加

本文為“杠杆遊戲”(ID:ZhangYinyin0903)公號原創文章,如需轉載請聯系我們。另,授權轉載時還請在文初注明出處(包括ID)和作者,謝謝

撰文| 張銀銀

萬科的股民包括安邦又嗨了,寶能系大概喜憂參半,萬科管理層(包括王石先生)恐怕越來越知道自己的好日子要到頭了,至於華潤還在沉默。

11月28、29日,恒大在資本市場上又是大手筆。花了120億元,再下一城,在10%的基礎上,增持萬科股份至14.07%,衝擊第二大股東地位。

新的戰火,確確實實打破了許家印先生主動參與的萬科股權混戰的中場寂靜。這太值得寫了!

壹|治理萬科的誘惑:董事還是董事長?

恒大的再次出擊意圖明顯。萬科新一屆董事會改選時間已越來越近,就在2017年3月。

按照2016年7月萬科新修訂的《董事會議事規則》以及公司章程,萬科董事會由11名董事組成,其中非獨立董事候選人名單由上屆董事會或連續一百八十個交易日單獨或合計持有公司發行在外有表決權股份總數百分之三以上的股東提出。

而公開資料顯示,恒大於2016年7月底開始逐步增持萬科。按照《董事會議事規則》等相關規定,恒大將有資格在改選中爭取董事會席位。

萬科三季報顯示:“寶能系”持股25.40%,華潤持股15.24%,萬科管理層實際控製的金鵬、德贏1號兩個資管計劃共計持股7.12%,安邦持股比例為6.18%。中國證金持股為2.89%。此次恒大增持後,上述股東持股比例是否變動,尚待信息披露,減持方仍隱藏在幕後。

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值得注意的是,恒大新吃進萬科股份最大一筆交易,賣出股份高達2.43億股。按照萬科三季報披露的股權結構看,這一筆交易的減持方一定有來自於萬科前九大無限售條件的股東。除了排在第十位的西部利得基金資管計劃之外,前九個持股方都持有2.43億股以上。

正如某知名財經媒體所分析的,若三筆交易都是來自於同一賣方,則該賣方在交易前持股萬科A需超過4%。具體而言,可能是華潤、寶能系、萬科管理層以及安邦中的一個

坊間談得最多的是寶能系,因為他花了那麼大代價,差點高杠杆把小命賠上,能套現又不影響自己的第一大股東地位,大大利好;當然,最戲劇的期待是華潤賣出,若真如此,恒大也就晉升為第二大股東;至於萬科管理層或安邦,是不是,都無所謂。有錢賺,是也不值得驚訝。

進一步增持萬科股份後,參與萬科的治理毫無疑問了,所謂財務投資多半是騙人的鬼話。擺在許家印先生面前的,甚至恐怕不是董事那麼簡單,繼續進擊,董事長或者說控股地位,也不是沒可能。

這至少符合許家印先生干大事的性格。

貳|於恒大而言,繼續加杠杆其實也是減杠杆

但不管怎麼說,恒大自己背負300億美元左右的淨負債,這幾乎是其息稅折舊及攤銷前利潤(EBITDA)的10倍。恒大不容易啊,僅次一役恒大拿下萬科A3.99%的股本,就花費了超過120億元。

目前恒大持有萬科的股份比例達到了14.07%,累計花了362.73億元

如“杠杆遊戲”(ID:ZhangYinyin0903)11月4日所寫,《恒大難看的吃相道出杠杆世界一個真理》:恒大本身債務率很高,錢從哪來?

恒大可以調動的資金還是不算少,不要忘了,他也是萬能險大玩家,這一成本都在4、5個點以上的杠杆產品,快進快出極為重要。

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資本玩家、左右手互博,或者說難聽一些套錢補窟窿,短線套現跑路走人。高杠杆真的不好玩,一場失利、一個到期債務補不上,後果就是鏈條式潰敗

是的,在資產荒大背景下,保費收入增速卻很快。錢拿到手上怎麼可能不投出去,隻有股票變現、換手效率最高。而且從會計準則上說,達到一定比例股權投資,還可以入賬獲得上市企業收益,一方面可以為險資企業縮表做貢獻,另一方面還做大了其資產價值。

所以,對於恒大來說,加杠杆是很危險,但做大了別人的市值,隻要套現成功獲益,不僅再次做大自己資產,而且實實在在提升現金流,減輕自己的杠杆率

好消息是賬面上,因為萬科股價的步步抬升,恒大浮盈不少;因為大幅持股萬科,恒大的“資產”似乎也顯著提升,融資能力和信用間接提升;通過在資本市場上的進進出出棟梁新材、梅雁吉祥、嘉凱城等,都為恒大帶來百億級的收益。

叁|跟著杠杆大勢有肉吃

也正是因此,無論各家上市公司還是很多中小股民,從道德和價值層面上不太認可險資。王石先生就是這麼鄙視寶能系的。不否認,確確實實,一旦上市公司成為金融資產集團的抽血工具,對其主業容易造成影響,甚至更大損害。

不過話說回來,市場上多一類投資動物,這對市場健康並非全是壞事。在成熟市場,險資本身就地位顯赫,還可以發現價格。誰在市場上混是做公益,不都是為了賺錢

再說了,恒大類保險“遊資”——姑且這麼稱呼吧,盡管不夠尊重,杠杆玩那麼高,風險整那麼大,回報多也是對等的,也沒有違法。

寶能系的入侵或許道德上真的不正義,但讓一個好公司的價格,隨著爭奪戰的升級得到發現

他清楚當時萬科的股價絕對低估。隻是,當寶能入侵自己都命懸一線之際,作為小股民怎麼又可能置身事外。

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所以,無論對於這些中小股民還是對於寶能系,都是恒大拯救了他們。幸好我們沒有發達的公司控製權市場,就像馬雲、劉強東,股權並不多,但對京東、阿里的控製權卻是絕對的

如果是這樣,萬科的事業合夥人們——主要就是管理層,不就更可以把萬科當他們的囊中物。事實上,萬科長期的低股價,對股東怎麼可能是公平的,而所謂的事業合夥人製度,恰恰利用低價不停吃進股票,你說他們到底有沒有無私

戰事至此,之於恒大收購萬科股票而言,簡單的財務投資、炒作,怕是沒那麼簡單。如果這都不是真愛,那就不要相信企業家的事業心了——“恒(大)萬(科)”這一全球超級房地產企業的誘惑,誰能抵擋。可以成就的事業,可以畫的沙盤之大……

可隨著恒大的一步步吃進更多,成本越來越高。而天有不測風雲,誰知道,27塊錢左右的股價是上還是下。已經到這一步,難道許家印先生還會退縮,還會甘當簡單的財務投資。剛被約談,想要快速套現怕也是不合適的。

所以,許家印先生已無退路,幾百億的投資,不是賺就是賠,其實是他主動選擇。

冒險者、“革*命-家”的誘惑即在於此,他的衝擊,繼續加杠杆收購萬科股票,即便本身負債率已很高,自己都不清楚杠杆遊戲是否可以繼續——讓萬科股價持續上漲

這樣的人,在資本市場上,其精神、膽略可以提升股價,可以編織夢想,可以聚攏人氣,可以贏得眾多中小股民的支持。有錢賺,有錢分,有資本利得,誰不高興啊?

其實,在房地產之於我國注定還要舉足輕重很長一段時間的大背景下,隻要戰術不出現嚴重失誤,恒大的出擊,失敗不會是大概率事件

跟著杠杆大勢有肉吃。

相關曆史閱讀:

《恒大難看的吃相道出杠杆世界一個真理》,11月4日

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