財經新聞: 美股評論:買Facebook還是買蘋果 - 由財經頻道發表 - 文學城

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  導讀:MarketWatch專欄作家里弗斯(Jeff Reeves)對兩支重量級科技股當前的基本面及價值面情況進行了比較,結論是Facebook已經高估,而蘋果則是個低風險的選擇。

以下即里弗斯的評論文章全文:

由於股價一度突破45美元,創下曆史新高,Facebook的名字近來一再登上各種媒體。突然間,他們似乎擺脫了2012年那次災難IPO的詛咒,哪怕是在上市當時買進股票的投資者,隻要能夠堅持下來,也賺到了錢。

與此同時,蘋果(AAPL)也成為了媒體關注的焦點,隻不過關於他們的消息卻大多是負面的。在新iPhone發布和股價再度跌回500美元以下之後,美林、瑞銀和瑞士信貸等紛紛調降了科技巨頭的評級。

我之所以會對兩支股票之間的比較感興趣,是因為Facebook(FB)和蘋果似乎正在進行一場數字與故事的拔河比賽,而後者在今日的華爾街上其實是個非常常見的主題。

具體而言,Facebook這一面擁有故事,但是卻沒有數字,而蘋果則恰好相反,擁有非常漂亮的資產負債表,但是卻沒有了可以推高股價的動人故事。

那麼,到底哪支股票才是更理想的買進選擇?

對Facebook來說,一個史上新高的故事和近期的盈利利好顯然可以幫助他們掩蓋一些企業經營當中的不盡人意之處,比如:

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——利潤率壓力:雖然Facebook的最新一份財報當中,情況已經略有改善,但是長期而言,他們的利潤率還是在不斷走低。比如說,2011年第二季度當中,非通用會計準則利潤率為53%,2012年第二季度為43%,而2013年第二季度為44%。當然,這個季度比去年同期還提升了一個百分點……可是,長期趨勢是非常明顯的,即用戶正愈來愈多走向移動平台,而那里恰恰是他們不好賺錢的所在。目前,Facebook的每月積極訪客當中大約70%是用移動設備登錄的,可是在他們的廣告收入當中,移動平台卻隻提供了30%。愈來愈多的用戶從電腦轉向移動設備,將使得他們賺錢難度越來越大。

——消費者厭倦:一個令人不願意承認的事實是,盡管Facebook還在大談新興市場的潛力,但是在業已成熟的西方市場中,他們的用戶數量其實是下滑了。比如說,哪怕計入了轉向移動平台的影響,他們在美國和英國的用戶總數還是減少了。哪怕公司在其他有全球性意義的市場上獲得重大成長,首先需要考慮的也是抵消成熟市場的頹勢,更不必說新興市場上的競爭者也不是吃素的——比如中國的新浪微博。

——線上廣告頹勢:宏觀角度說來,線上廣告市場已經結束了自己順風順水的時代。從穀歌(GOOG)這樣的統治者到利基市場的小玩家,現在都不得不面對廣告費收入下滑的問題。如果投資者沒有注意到這一重大趨勢,那可真是危險了。

可是,恰恰是這些不利因素為故事的展開提供了更好的北京。不錯,所有這些問題都很嚴重,都意味著可觀的風險……但是近期盈利超過預期,利潤率還小有所獲的消息,似乎是意味著情況正在趨於穩定。公司向著移動平台的轉型非常迅速也非常成功,最好的證據就是移動設備上的用戶數量已經從2012年第二季度的2億9300萬增長到2013年第二季度的4億6900萬——這是誰也不能忽視的壯舉。

此外,在一些人看來,Facebook的股價去年一度跌到了19美元以下,意味著他們已經得到了所有該得到的懲罰,前面所說的那些不利因素,現在都已經被股價所充分消化了。

那麼……我是怎麼想的?我的回答是,我的立場在不理想的數字一邊,我覺得樂觀的故事無法說服我。這支股價今年接近66%的漲幅看上去似乎是意味著大家認定,他們的利潤率必然會持續提升,移動化進程必然會持續成功,海外用戶必然會持續增加……這也就意味著,哪怕該公司確實取得了相應的進展,也隻是證明這樣一個估值的正當性而已。歸根結底,看看標準普爾為我們提供的數據就明白了——他們當前的股價已經大致相當於2015年盈利預期的50倍。

簡而言之,我是不會在這樣的價位上買進Facebook的。在20美元的價位購買顯然是穩賺不賠,哪怕該股跌到30美元多,我也會考慮買進……可是現在,這支股票的價格我覺得是太貴了。

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和Facebook不同,蘋果的故事現在看上去似乎是最可怕的,盡管他們的數字還是相當得體,至少也可以說是穩定的。蘋果的具體風險包括:

——分析師降級:他們的iPhone新產品顯然沒有受到外間的廣泛歡迎,這直接導致華爾街對該公司的觀感急轉直下。美國銀行美林、瑞士信貸和瑞銀都將蘋果股票評級調降到了中立,因為他們認為所謂廉價iPhone根本沒有真正廉價到能夠爭取潛在消費者的程度。

——盈利疲軟:連續兩個季度當中,蘋果的盈利能力都在縮水。根據標普估算,2014財年每股盈利將隻增長5%,這實在是乏善可陳,而且還有一點需要指出的是,這樣的進展在很大程度上還是因為他們2012年宣布的450億美元股票回購計劃到時候將完成得七七八八的緣故。

——市場份額:iPad所控製的份額還在持續流向體積較小,價格較低廉的平板產品如Kindle等。在2010年年底的時候,市場上73%的平板都來自蘋果,而上個季度售出的平板中,隻有32%是蘋果的產品了。

好吧……從這個角度說來,他們的數字也不是多麼完美的。

不過重要的是,我們必須將這些數字和具體的故事結合起來。

比如說iPad,我們很容易說平板市場現在已經變得非常可觀,在過去三年當中經曆了大幅度的膨脹。IDC的數據顯示,在2010年,平板的出貨量是1800萬部,而今年的出貨量,NPD估計將超過2億5000萬部,到2015年甚至可能達到4億部。換言之,哪怕蛋糕上屬於蘋果的那塊比例縮小了,但是整個蛋糕已經比過去大了十倍,甚至十五倍。

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毋庸贅言,被分析師調降了評級肯定不是好事。可是,瑞士信貸在調降到中立時,確定的目標價格是525美元,不計股息影響,今日的股價到那個目標還有15%的成長空間——現在顯然還不必恐慌。

更不必說,蘋果從700美元的價位一路走到現在,我們很難說盈利上的不利消息還沒有被納入市場的考慮。目前蘋果的股價隻相當於盈利預期的11倍左右,如果再扣除掉1460億美元的現金和投資,則實際市盈率隻有7高一點。

總之,我的感覺是哪怕蘋果的盈利呈現疲軟態勢,哪怕庫克(Tim Cook)治下的公司顯得新產品開發不利,長期角度來說,我們還是沒有理由不看好這樣一支股票的。他們的年度運營現金流達到500億美元,股息收益率2.4%,還有龐大的股票回購計劃……在我看來,這些至少至少,也在告訴我們股價會保持穩定,風險不會很大。

我現在並不持有蘋果的股票,不過如果市場如我所預計的,在未來幾周回挫,我或許會很樂於和伊坎(Carl Icahn)一樣成為蘋果的股東。伊坎根據他自己那現在已經非常著名的推特的判斷,在400美元多的低價位上吃進了不少,我想,如果我有機會也會動手的。(BH)

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