財經新聞: 人民幣貶值20%世界將玩完?(圖) - 由鳳凰國際iMarkets發表

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近期人民幣走勢越來越難以捉摸,今年到目前為止,人民幣兌美元彙率基本持平,但對一籃子貨幣彙率卻下跌近3%。

目前有經濟學家認為中國央行利用了美元全線走弱時期讓人民幣下滑,此舉鮮少引起注意,因為大部分注意力仍集中於人民幣兌美元的雙邊彙率。去年12月中國曾隱晦地聲明正在參考一籃子貨幣管理人民幣彙率,這成為全球市場恐慌的誘發因素之一。

對於人民幣的看法,最有代表性的兩個人物——人民幣最大的大空頭和最大的多頭同時發聲,表達自己的看法,堪稱“史上最精彩的觀點交鋒”。

擊敗99%同行的基金經理Andy Seaman預言,人民幣貶值已經結束。而作為剛剛投降的人民幣大空頭Hugh Hendry反對人民幣貶值:

“明天我們醒來,如果這成為現實,我將直接從酒店窗戶跳出去。但是等我們醒來,中國人民幣已經貶值了20%,這個世界完了,完了。”

人民幣大空頭:人民幣貶值20%世界將玩完

空頭投資巨頭休-亨得利(Hugh Hendry)

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空頭投資巨頭休-亨得利(Hugh Hendry)曾是世界上最著名的金融懷疑主義者,經常與那些觀點不同的人爭吵,特別是其對於“經濟現狀不佳,以及央行的規劃將永遠發揮不了作用”的觀點與經濟分析師們爭的面紅耳赤。

最有名的一次莫過於2010年在參加BBC組織的一場圓桌會議時,他與哥倫比亞大學經濟學教授傑弗里-薩克斯以及英國《金融時報》副主編、美國版執行主編基爾利安-泰特討論歐洲單一貨幣實驗的失敗。期間,亨得利表示:“我們應該清除這一體系的腐爛之處,讓我們承擔起經濟衰退的後果,這將很艱難,人們將失業,我們可以煎熬度過未來20年,也可以在3年內將其消滅。”

最終每一個人都惶惶不安,引發了有史以來規模最大的一次全球性量化寬鬆和負利率政策,使得那些最嚴肅認真的人也開始猜測央行們無能為力。

但是可能最值得注意的是,亨得利是最不看好中國的投資者之一,他確信中國的大規模產能過剩、資不抵債、不良貸款等問題將導致災難的發生,屆時,中國的負債占國內生產總值的比率為200%,他甚至還認為該比率可能會超過350%。他的“中國懷疑主義”使得其掌舵的基金在2011年年底創造了40%的利潤。

自那以後,經過了為期兩年的表現不佳期,亨得利終於精疲力盡,並放棄了空頭,還表示他不再“看鏡中的自己”了。

“作為剛剛投降的空頭者,我可能發揮了一定的公共作用。你們完全有權利說‘賣出’。過去一年標普500指數漲了30%,我希望去年我料到這點,我一點也不擔心它暴跌。我能夠處理這種情況,但是我不能讓我的聲譽面臨受損的風險,因為我們正處於市場良性發展的反饋回路中。”

據悉,他開始購買勢頭股票和3D打印機企業的股票。

回到當下,無數的對衝基金已經成為中國大空頭家,其中包括了凱勒-巴斯的Hayman Capital 和馬克-哈特的Corriente,他們聲稱中國的金融將崩潰,人民幣將大規模貶值,他們還做空人民幣。

也就是從那時開始,休-亨得利再次成為逆向投資者,即使這意味著它同意當下的主流觀點,例如中國能遏製其經濟硬著陸等。在最近接受RealVision的保羅-帕爾采訪時,他反對人民幣貶值,表示:“明天我們醒來,如果這成為現實,我將直接從酒店窗戶跳出去。但是等我們醒來,中國人民幣已經貶值了20%,這個世界完了,完了。”

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令這次訪談更具諷刺意味的是亨得利現在的觀點不僅與幾年前他堅信的一切相悖,而且還與他不久前接受采訪時發表的觀點大相徑庭。就在一個月前,亨得利在接受保羅-帕爾的采訪時曾預覽了“大規模重新洗牌”並談到了康德拉季耶夫經濟停滯現象將如何蔓延,而他認為在這個過程中中國將發揮重要作用。

亨得利的觀點正確與否,這還有待觀察。現在,他已經有強大的中國人民銀行做後盾。繼最近發表聲明稱“打算打壓所有做空人民幣的對衝基金,即使這意味著對中國貿易和經濟的再一次衝擊”後,中國人民銀行變得尤其活躍。值得一提的是,中國需要人民幣貶值的最大原因之一不僅是人民幣掛鉤的美元走強,而且還是其對所有貿易夥伴的出口額受到衝擊,這樣一來它急需人民幣貶值。

現在,正如十天前分析師們展示的那樣,由於此前美元貶值人民幣升值,那些做空人民幣的從盈利轉向了虧損,而現在看起來人民幣或將貶值,美元或將升值,情況有可能逆轉了。

毋庸置疑,亨得利並不讚同反向投資中國的觀點,但是認為修複中國經濟的途徑是通過更強勁的貨幣,即使這在債務占國內生產總值比率為350%以及不良貸款率已經超過10%且仍在增長的中國並非符合邏輯的途徑。

打敗99%同行的基金經理:人民幣貶值已經結束

人民幣債券基金經理Andy Seaman

作為一個將財富捆綁到多數預言家都警告說注定會貶值的某種貨幣上的投資者來說,Andy Seaman簡直樂觀得驚人。

這位Stratton Street Capital的人民幣債券基金經理表示,人民幣去年8月出人意料的貶值和隨之而來大量分析師的看空並沒有動搖他的信心。他預計,人民幣兌美元到2016年底之前將升值,並且在未來幾年將繼續攀升,主要原因是中國經常賬戶盈餘、央行打擊空頭投機者的努力、以及外資流入日益開放的國內債券市場。

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雖然他的樂觀看法與看貶今明兩年人民幣走勢的市場共識相悖,Seaman作為世界上最優秀基金經理之一的業績表現使得他的預測不容忽視。他的旗艦債券基金過去五年以美元計算的年回報率為9.5%,不僅在亞洲傲視群雄,而且在全球超過14,000家固定收益基金中優於99%的同行。

“盡管人們仍在談論消極的事情,但它不會發生,”負責管理約10億美元的Seaman表示,“人民幣的基本面長期來看是強勁的,你持有人民幣就能獲得回報。”

對於這家成立八年的人民幣債券基金,Seaman主要買入亞洲各地發行者發行的投資級美元債券,並且通過買入相同金額的遠期合約來持有人民幣風險敞口。由於人民幣在遠期外彙市場的交易價格呈現折讓,該基金因此受益於所謂的正利差。2016年迄今,其美元計價的基金份額上漲了5.7%,而離岸人民幣同期上漲了0.7%。

盡管人民幣近期表現頗具韌性,但許多分析師仍相信它會恢複貶值走勢。根據彭博調查預估中值,人民幣今年底將在6.73,周一晚上海現彙市場的報價為6.5168。很多人認為,鑒於當局放鬆政策並且經濟增速創25年來最慢,資金將離開中國,因此人民幣貶值不可避免。彭博行業研究估計去年有1萬億美元的資金離開中國。

即便是聯博(AllianceBernstein LP)也認為人民幣到年底將貶值至6.60。該機構提供的離岸人民幣基金也在表現最出色行列。

“中國的政策計劃並不包括任何進一步的大幅貶值,但投機性短期流動使得很難預測人民幣會升值,”在香港的聯博基金經理Brad Gibson表示。他幫助管理AB人民幣增收組合基金,今年回報率已經達到7.2%,在離岸人民幣基金中表現最佳。

而Seaman不預測具體的彙率,他預計人民幣在未來幾十年將每年平均升值2%-3%。他指出,中國外債水平低,經常賬戶也有盈餘。去年中國經常帳盈餘為2930億美元,是全球最大。他認為隨著美國經濟放緩,並且美聯儲今年料僅加息兩次,美元今年餘下時間將走軟。

對於美國緊縮步伐放緩的預期已經推動人民幣連續第二個月攀升,從而有助於抵禦空頭。決策者也竭盡所能來提振人民幣---加大干預力度,打擊資本外流,並且不斷發聲來重塑人民幣的信心。

Seaman表示,當局今年早些時候打破了人民幣所面臨的一個惡性循環,即人民幣貶值會推動資金外流和投機性拋售。

“人民幣存在被壓抑的需求,因此人民幣若進一步升值,則更多的出口商可能開始轉入人民幣,這將推動其進一步走高,”他表示,“市場的言論鼓勵出口商不彙回這些美元,但這意味著他們積累了一些美元資產,在某個時點他們終將會兌換成人民幣。”

人民幣得到支持的另一個來源是,隨著中國國內債券市場被納入全球基準指數,海外資金有望進入中國債市。隨著中國放鬆配額和監管,這種變動在今年成為現實的可能性加大。德意誌銀行估計,高達10萬億元人民幣的資金將在未來五年內進入中國債券市場。摩根大通在3月15日表示,將評估是否在其受到廣泛追蹤的新興市場債券指數中給予中國10%的權重。

“一旦人們意識到他們可以進入世界第三大債券市場,可能會有相當多的資金進入人民幣資產,”Seaman表示,“未來某個時候需要進行一次大的調整。這隻是時間問題,而不是會否發生的問題。”

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